德邦证券-东鹏饮料-605499-深度报告：能量特饮粘性高，鹏程百亿小目标-210601

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能量饮料行业长坡好赛道，“一超多强”格局下国产品牌有望突围。

我国能量饮料市场规模已超400亿元，2014-2019年CAGR达15%，为饮料中增长最快的品类。

能量饮料具有一定的成瘾性，消费基本盘稳定。

预计未来五年，我国能量饮料市场规模预计保持8%左右同比增速，2025年有望扩容至660亿元。

我国能力饮料市场目前呈现“一超多强”竞争格局，行业第一红牛，受商标之争影响，市占率已至2020年的55%左右，第2-5名皆为国产品牌，其中东鹏特饮市占率快速提升至15.4%，位列第二，国产品牌有望把握机遇，实现市场份额进一步提高。

东鹏特饮以高性价比开拓瓶装能量饮料市场，与红牛形成差异化竞争。

公司构建了以能量饮料为主的产品矩阵，2020年能量饮料业务占比达94%。

公司能量饮料主打“东鹏特饮”品牌，成功打造了2-3-4-5元的产品矩阵，满足消费者多价位、多场景需求。

东鹏特饮定位中低端，主打高性价比，通过打造PET塑料瓶包装，成功突破了红牛在罐装市场的垄断。

其中2017年推出的500ml金瓶已成为公司主力大单品，2020年在主营业务中占62.5%。

全国化推进顺利，募投加码产能建设。

公司以“东莞模式”推进全国化布局，通过“一元乐享”等活动，培育潜在的年轻消费者，拉动终端动销，并依靠较高的渠道利润加快终端布局，加速全国化扩张。

截至2020年末，东鹏饮料已有经销商1600家，覆盖店面超过120万家，广东以外区域在主营业务收入中营收占比达44%。

公司IPO募投项目将进一步加码产能建设，待生产线全部建成达产之后，公司预计新增110万吨产能/年，为全国化扩张打下坚实基础。

对标怪物饮料，东鹏专注能量饮料赛道的差异化之路前景光明。

怪物饮料作为海外能量饮料龙头，凭借MonsterEnergy突破红牛在美国能量饮料市场的垄断，并借助可口可乐实现全球扩张。

东鹏特饮与MonsterEnergy早期战略有异曲同工之处，对标怪物饮料，东鹏饮料未来前景广阔。

投资建议：我们预计公司2021-2023年实现营收70.80/94.93/124.36亿元，同比增速分别为42.79%/34.08%/30.99%；实现归母净利润12.19/16.89/22.71亿元，同比增速分别为50.08%/38.61%/34.44%，对应EPS分别为3.05/4.22/5.68元。

基于对公司未来全国化不断推进的良好预期，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：新品表现不及预期；竞争加剧；疫情反复。