加入VIP免费下载浙商证券-仙鹤股份-603733-仙鹤股份点评报告：Q2汇兑损失&纸价下行拖累业绩，H2有望盈利修复-230904
文本预览：
仙鹤股份(603733) 投资要点 基本事件 2023H1营收37.66亿元（同比+4.68%），归母净利1.81亿元（同比-49.00%），扣非归母净利1.48亿元（同比-51.84%），其中对联营企业投资收益0.88亿元；单Q2营收19.29亿元（同比+0.46%），归母净利0.59亿元（同比-71.90%），扣非归母净利0.33亿元（同比-81.20%），对联营企业投资收益0.44亿元，Q2鹤丰新材料亏损3345万元，汇兑损失3766万元，Q2汇兑损失及纸价下行致业绩略有承压。 价格下跌及汇兑损失拖累吨盈利，夏王盈利稳健 产销量方面，2023H1公司完成机制纸产量45.47万吨，同比+16.1%，实现销量38.97万吨，同比+2.4%，期内需求较疲弱下保持产销稳定增长；分产品看，23H1食品及医疗包装用纸实现销量同比+9.2%；电器及工业用纸/数码喷绘用纸分别实现营收同比+13.3%/+23.9%。分地区看，23H1公司内销/外销收入实现34.2/3.5亿元（同比+3.1%/+22.9%），外销增长较亮眼。量价利拆分来看：1）本部：我们预计23Q2本部销量20+万吨，公司常山基地30万吨食品卡于4月投产产能逐月爬坡、销量环比Q1增长，吨售价约9198元（环比-1010元），吨毛利759元（环比-263元），本部（剔除夏王收益）吨净利为69元（环比-367元），剔除鹤丰及汇兑损失本部吨净利为618元；2）夏王：23Q2净利润0.88亿元，我们测算23Q2夏王销量约8-9万吨，夏王吨净利约1000元，吨盈利较为稳健。 超跌低价浆陆续到库&纸价企稳转强，H2盈利修复可期 （1）销量方面：公司常山生产基地年产30万吨食品卡纸已于2023年4月投产产能逐步爬坡；哲丰PM4和仙鹤PM27技改完成，重新恢复产能8万吨；东港基地PM29、PM30陆续投产，产能扩张支持23H2销量持续增长；（2）价格方面：8月以来前期超跌特种纸细分品类纷纷发出涨价函，成本支撑转强且需求复苏下，纸价有望企稳止跌，随H2旺季来临回暖可期；（3）成本方面：23Q2针叶浆、阔叶浆现货均价5603、4200元/吨，同比-23%、-34%，环比-21%、-29%，预计H2逐步到库集中使用，下半年盈利持续向上修复。 利润率环比下滑，费用率有所增长 （1）利润率：23Q2公司实现毛利率8.25%（同比-5.95pct，环比-1.76pct），实现归母净利率3.03%（同比-7.81pct，环比-3.61pct），利润端环比下滑。 （2）期间费用率：23Q2期间费用率为7.63%（同比+2.79pct，环比+3.26pct），综合费用同比上升主要系财务费用波动较大，其中销售费用率为0.37%（同比+0.06pct，环比+0.08pct），管理与研发费用率为2.97%（同比-0.38ct，环比-0.06pct)，财务费用率为4.29%（同比+3.11pct，环比+3.24pct），主要系贷款增加且人民币贬值下公司进口原材料产生汇兑损失。 （3）营运效率与现金流：23Q2公司应收账款及票据13.44亿元（同比-1.65亿元，环比-0.16亿元），应收账款周转天数63.39天（同比-4.62天，环比-1.93天），应付票据及账款合计26.35亿元（同比+7.72亿元，环比+7.12亿元）；存货29.98亿元（同比+13.13亿元，环比+3.44亿元），Q2环比增长主要系公司大批量购进原材料所致，存货周转天数132.83天(同比+29.10天，环比+4.70天）。现金流方面，23Q2经营现金流净额为-0.76亿元（同比-3.99亿元，环比+6.05亿元）。 特种纸平台型龙头，产能不断释放，林浆纸一体化进展顺利 公司系特种纸绝对龙头，下游卡位大消费，产品结构丰富。公司23年底广西、湖北一期浆纸产线陆续落地，预计公司自给木浆率提升，有效平滑成本波动，23-25年广西（250万吨林浆纸）、湖北（250万吨林浆纸）按照公司发展规划逐步投产，浆纸一体化进展顺利，长期成长动力充足。 投资建议 公司多品类特种纸龙头，纸、浆产能有序扩张。预计公司23-25年实现营收93.27/114.29/135.28亿元，同比+20.53%/+22.53%/+18.37%，实现归母净利7.11/13.36/17.60亿元，同比+0.11%/+87.92%/+31.68%，对应EPS为1.01/1.89/2.49元，对应PE19/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度波动，原材料价格波动，纸价涨幅不及预期。
展开>>
收起<<
《浙商证券-仙鹤股份-603733-仙鹤股份点评报告：Q2汇兑损失&纸价下行拖累业绩，H2有望盈利修复-230904（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-仙鹤股份-603733-仙鹤股份点评报告：Q2汇兑损失&纸价下行拖累业绩，H2有望盈利修复-230904（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从浙商证券《仙鹤股份点评报告：Q2汇兑损失&纸价下行拖累业绩，H2有望盈利修复》研报附件原文摘录）仙鹤股份(603733) 投资要点 基本事件 2023H1营收37.66亿元（同比+4.68%），归母净利1.81亿元（同比-49.00%），扣非归母净利1.48亿元（同比-51.84%），其中对联营企业投资收益0.88亿元；单Q2营收19.29亿元（同比+0.46%），归母净利0.59亿元（同比-71.90%），扣非归母净利0.33亿元（同比-81.20%），对联营企业投资收益0.44亿元，Q2鹤丰新材料亏损3345万元，汇兑损失3766万元，Q2汇兑损失及纸价下行致业绩略有承压。 价格下跌及汇兑损失拖累吨盈利，夏王盈利稳健 产销量方面，2023H1公司完成机制纸产量45.47万吨，同比+16.1%，实现销量38.97万吨，同比+2.4%，期内需求较疲弱下保持产销稳定增长；分产品看，23H1食品及医疗包装用纸实现销量同比+9.2%；电器及工业用纸/数码喷绘用纸分别实现营收同比+13.3%/+23.9%。分地区看，23H1公司内销/外销收入实现34.2/3.5亿元（同比+3.1%/+22.9%），外销增长较亮眼。量价利拆分来看：1）本部：我们预计23Q2本部销量20+万吨，公司常山基地30万吨食品卡于4月投产产能逐月爬坡、销量环比Q1增长，吨售价约9198元（环比-1010元），吨毛利759元（环比-263元），本部（剔除夏王收益）吨净利为69元（环比-367元），剔除鹤丰及汇兑损失本部吨净利为618元；2）夏王：23Q2净利润0.88亿元，我们测算23Q2夏王销量约8-9万吨，夏王吨净利约1000元，吨盈利较为稳健。 超跌低价浆陆续到库&纸价企稳转强，H2盈利修复可期 （1）销量方面：公司常山生产基地年产30万吨食品卡纸已于2023年4月投产产能逐步爬坡；哲丰PM4和仙鹤PM27技改完成，重新恢复产能8万吨；东港基地PM29、PM30陆续投产，产能扩张支持23H2销量持续增长；（2）价格方面：8月以来前期超跌特种纸细分品类纷纷发出涨价函，成本支撑转强且需求复苏下，纸价有望企稳止跌，随H2旺季来临回暖可期；（3）成本方面：23Q2针叶浆、阔叶浆现货均价5603、4200元/吨，同比-23%、-34%，环比-21%、-29%，预计H2逐步到库集中使用，下半年盈利持续向上修复。 利润率环比下滑，费用率有所增长 （1）利润率：23Q2公司实现毛利率8.25%（同比-5.95pct，环比-1.76pct），实现归母净利率3.03%（同比-7.81pct，环比-3.61pct），利润端环比下滑。 （2）期间费用率：23Q2期间费用率为7.63%（同比+2.79pct，环比+3.26pct），综合费用同比上升主要系财务费用波动较大，其中销售费用率为0.37%（同比+0.06pct，环比+0.08pct），管理与研发费用率为2.97%（同比-0.38ct，环比-0.06pct)，财务费用率为4.29%（同比+3.11pct，环比+3.24pct），主要系贷款增加且人民币贬值下公司进口原材料产生汇兑损失。 （3）营运效率与现金流：23Q2公司应收账款及票据13.44亿元（同比-1.65亿元，环比-0.16亿元），应收账款周转天数63.39天（同比-4.62天，环比-1.93天），应付票据及账款合计26.35亿元（同比+7.72亿元，环比+7.12亿元）；存货29.98亿元（同比+13.13亿元，环比+3.44亿元），Q2环比增长主要系公司大批量购进原材料所致，存货周转天数132.83天(同比+29.10天，环比+4.70天）。现金流方面，23Q2经营现金流净额为-0.76亿元（同比-3.99亿元，环比+6.05亿元）。 特种纸平台型龙头，产能不断释放，林浆纸一体化进展顺利 公司系特种纸绝对龙头，下游卡位大消费，产品结构丰富。公司23年底广西、湖北一期浆纸产线陆续落地，预计公司自给木浆率提升，有效平滑成本波动，23-25年广西（250万吨林浆纸）、湖北（250万吨林浆纸）按照公司发展规划逐步投产，浆纸一体化进展顺利，长期成长动力充足。 投资建议 公司多品类特种纸龙头，纸、浆产能有序扩张。预计公司23-25年实现营收93.27/114.29/135.28亿元，同比+20.53%/+22.53%/+18.37%，实现归母净利7.11/13.36/17.60亿元，同比+0.11%/+87.92%/+31.68%，对应EPS为1.01/1.89/2.49元，对应PE19/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度波动，原材料价格波动，纸价涨幅不及预期。
会员中心 
开通会员