广州期货-一周集萃-粕类油脂：田间巡查美豆单产低于usda预估，支撑粕类油脂维持偏强震荡-230827

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：田间巡查美豆单产低于usda预估，支撑粕类油脂维持偏强震荡》研报附件原文摘录）
　　要点：三大油脂表现存在差异，需求仍缺乏亮点 　　行情回顾：本周油脂期价有所反弹，豆油表现较强。受外盘油脂油料走强提振，叠加国内油脂将进入消费旺季，给予油脂价格支撑。 　　逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给整体较充裕，但双节备货或带来提振。第二，棕榈油产地处于季节性增产周期，虽厄尔尼诺天气带来减产担忧，但短期影响有限，马来及印尼棕榈油供需两旺，受主要消费国进口需求增加提振，累库速度预计缓慢。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息周期或将结束、欧美经济、黑海局势及原油波动等，进一步扰动油脂市场价格。 　　行情展望：在棕榈油产地出口数据、国内宏观政策利好及产区天气等内外利好提振下，油脂市场显著回暖，但因产地供给增加以及国内供应整体充裕下，油脂价格上方压力仍存。棕榈油方面，产地当前处于季节性增产周期，虽在厄尔尼诺现象升温下，东南亚地区面临干旱少雨带来的减产风险，但对产量的影响具有一定滞后性，短期对产量影响预计有限。从两大棕榈油产区来看供需矛盾并不突出，5月印尼产量继续增加，同时在出口需求未见增量下，5月延续累库态势，但在6月出口环比大增下，累库进程或受影响；虽8月全面执行B35计划，但印尼也表示并不会影响棕榈油的出口；而马来棕榈油7月份MPOB报告数据中性偏多，在产需同增的情况下，库存增幅不及预期；而后续在主要消费国印度及中国的需求下，8月出口仍保持环比增加的态势，对马棕价格构成一定支撑，后续仍要关注马棕产量修复情况。从国内来看，棕榈油在6-7月买船增加下，进口到港增加，7月份棕榈油到港42万吨，预计8-9月份到港量仍维持高位，供应充裕，现货基差仍有压力。需求方面，随着豆棕价差走阔，叠加下游备货需求，近期棕榈油成交较好。豆油方面，累库放缓。国内阶段性进口大豆供应较充裕，7月进口973万吨，处于同期偏高水平，但在油厂榨利影响下对于9-10月国内大豆到港预期将递减，造成市场对于远月大豆的供应的担忧。且油厂的开机节奏仍受外部因素影响，海关检验趋严，影响油厂开机压榨节奏，从而影响豆油的累库进程。需求方面，后续中小学及各大高校将陆续开学，叠加下游双节备货陆续启动，提振下游豆油备货需求。菜油方面，供应压力减轻，去库较缓慢。虽菜籽主产地在干旱天气影响，作物有受损情况，但8月后加菜籽陆续进入收获阶段，天气炒作减弱，进而对价格支撑也进一步减弱。但7-10月仍是全球菜籽青黄不接的阶段，国内二季度后菜籽进口将逐步减少。而菜油在油厂开工下滑下，库存也呈现去库态势，但快速去库仍需看到需求的增量，当前现货基差维持较低水平。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，目前成交未见增量。 　　操作建议：短期油脂跟随油料端涨势，豆油表现较强，中长期我们维持趋势看多观点不变，策略上可关注做扩豆棕01价差。 　　风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂需求不及预期、天气