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科华数据(002335) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年半年报。2023H1 公司营收 34.0 亿元，同比+53.5%；归母净利润 3.2 亿元，同比 +93.7%； 其中 2023Q2 公司营收 19.1 亿元，同环比分别+56.3%/+27.9%，归母净利润 1.8 亿，同环比分别+162.1%/24.2%。 收入端： 新能源是公司业绩高增的引擎。 2023H1 公司新能源产品、数据中心、 IDC 服务、智慧电能产品营收分别为 15.9/6.4/6.5/4.9亿元；同比分别为+283.1%/+12.0%/-12.7%/9.0%。 利润端：费用管理优化， 盈利改善。 2023H1 公司毛利率、净利率分别 29.3%/9.7%，同比分别-1.7pcts/+1.9pcts。 2023H1 公司主要费用中， 销售费用率（ 9.3%）、管理费用率（ 7.8%） 和财务费用率（ 0.9%）下降明显，研发费用率（ 6.2%）有所上升，四项费用率总体下降3.83pcts，有效提升公司的盈利能力。 新能源产品不断丰富，储能项目不断落地，积极拓展海外。公司核心产品涵盖 3kW-9MW 光伏逆变器、 3kW-6.9MW 储能变流器、 1500VS3液冷储能系统、 EMS 智慧管理平台等，推出 S3-EStore 一体式智能液冷储能系统面向海外工商业储能。 2023H1 公司成功交付多个大储、工商业储能示范项目。海外方面，与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作。 数据中心产品持续迭代， 业务稳定增长。公司目前有 9 大数据中心，自持机柜 3 万多个，在全国运营 20 多个数据中心。 公司高度重视数据中心产品技术的研发，是行业内液冷领域的先行者， WiseCooling 液冷解决方案专门针对高密度服务器而设计。产品持续迭代升级，公司发布新一代模块化数据中心产品——慧云 7.0。产品力的持续提升将有助于业绩的稳步提升。 公司是国内 UPS 龙头企业之一，募投扩产抓住国内 UPS 行业景气度。公司 1988 年成立起就从事 UPS 产销，是国内 UPS 的龙头企业之一，公司发行可转债拟募资不超过 14.9 亿用于 UPS 扩产等， 第 3-5年产能利用率分别为 15%、 70%、 100%，满产中小功率电源 11.2 万台，大功率电源 3.48 万台， 项目达产后预计可实现营收（不含税）为 16.1亿元/年，净利润 1.5 亿元/年。 根据赛迪顾问，我国 UPS 市场规模CAGR 为 19.7%， 2024 年市场规模 145.4 亿， UPS 电源市场容量稳步增长。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 79.2/112.3/157.2 亿元，归母净利润分别为 7.7/10.5/14.1 亿元，对应 PE 分别为 19/14/11 倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险； 储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
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（以下内容从中邮证券《数据中心为基，光储业务高增，强化海外拓展》研报附件原文摘录）科华数据(002335) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年半年报。2023H1 公司营收 34.0 亿元，同比+53.5%；归母净利润 3.2 亿元，同比 +93.7%； 其中 2023Q2 公司营收 19.1 亿元，同环比分别+56.3%/+27.9%，归母净利润 1.8 亿，同环比分别+162.1%/24.2%。 收入端： 新能源是公司业绩高增的引擎。 2023H1 公司新能源产品、数据中心、 IDC 服务、智慧电能产品营收分别为 15.9/6.4/6.5/4.9亿元；同比分别为+283.1%/+12.0%/-12.7%/9.0%。 利润端：费用管理优化， 盈利改善。 2023H1 公司毛利率、净利率分别 29.3%/9.7%，同比分别-1.7pcts/+1.9pcts。 2023H1 公司主要费用中， 销售费用率（ 9.3%）、管理费用率（ 7.8%） 和财务费用率（ 0.9%）下降明显，研发费用率（ 6.2%）有所上升，四项费用率总体下降3.83pcts，有效提升公司的盈利能力。 新能源产品不断丰富，储能项目不断落地，积极拓展海外。公司核心产品涵盖 3kW-9MW 光伏逆变器、 3kW-6.9MW 储能变流器、 1500VS3液冷储能系统、 EMS 智慧管理平台等，推出 S3-EStore 一体式智能液冷储能系统面向海外工商业储能。 2023H1 公司成功交付多个大储、工商业储能示范项目。海外方面，与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作。 数据中心产品持续迭代， 业务稳定增长。公司目前有 9 大数据中心，自持机柜 3 万多个，在全国运营 20 多个数据中心。 公司高度重视数据中心产品技术的研发，是行业内液冷领域的先行者， WiseCooling 液冷解决方案专门针对高密度服务器而设计。产品持续迭代升级，公司发布新一代模块化数据中心产品——慧云 7.0。产品力的持续提升将有助于业绩的稳步提升。 公司是国内 UPS 龙头企业之一，募投扩产抓住国内 UPS 行业景气度。公司 1988 年成立起就从事 UPS 产销，是国内 UPS 的龙头企业之一，公司发行可转债拟募资不超过 14.9 亿用于 UPS 扩产等， 第 3-5年产能利用率分别为 15%、 70%、 100%，满产中小功率电源 11.2 万台，大功率电源 3.48 万台， 项目达产后预计可实现营收（不含税）为 16.1亿元/年，净利润 1.5 亿元/年。 根据赛迪顾问，我国 UPS 市场规模CAGR 为 19.7%， 2024 年市场规模 145.4 亿， UPS 电源市场容量稳步增长。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 79.2/112.3/157.2 亿元，归母净利润分别为 7.7/10.5/14.1 亿元，对应 PE 分别为 19/14/11 倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险； 储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
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