中银证券-雅克科技-002409-前驱体业务稳步发展，LNG板材业务高速增长-230901

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（以下内容从中银证券《前驱体业务稳步发展，LNG板材业务高速增长》研报附件原文摘录）
　　雅克科技(002409) 　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入23.23亿元，同比增长12.82%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长21.30%。其中二季度实现营业收入12.52亿元，同比增长14.46%，环比增长16.86%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长26.78%，环比基本持平。看好公司前驱体与LNG业务持续增长，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　前驱体业务业绩稳健增长，LDS输送系统市场开拓顺利。分业务来看，23H1公司半导体化学材料实现营业收入6.44亿元，同比增长36.57%；光刻胶及配套试剂实现营业收入5.59亿元，同比下降20.60%；电子特种气体实现营业收入2.03亿元，同比下降7.95%；球形硅微粉实现营业收入0.84亿元，同比下降37.82%；LDS设备实现营业收入0.54亿元，同比增长25.33%。其中，在前驱体材料方面，公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料，推进新High-K材料及超高/低温硅类产品，部分产品已进入客户端测试。在LDS设备方面，公司LDS输送系统市场得到进一步开拓，国内市场占据领导地位，国外市场部分国家首次实现销售，公司不断优化升级T50、T90等原有机型，研发DEC、TSA等高端机型，推进国内自主供应。而受到下游需求低迷影响，光刻胶、电子特气、硅微粉等业务收入有所下降，我们预计，随着公司新客户的开发和市场的进一步开拓，以及下游逐渐复苏，公司电子材料业务有望稳中有升。 　　LNG板材业务景气度延续，业绩贡献高增。23H1公司LNG保温复合材料实现营业收入4.88亿元，同比增长169.40%，占公司总营收比例达到21.00%，较上年同期提升12.21pct。根据公司2023年半年报，得益于下游造船厂业务的发展，23H1公司保温绝热板材销售订单增加；RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产；公司板材第二工厂建设基本完成，后续将陆续投入生产。我们预计，随着订单的陆续交付，公司LNG板材业务有望实现持续增长。 　　在建项目稳步推进，未来增量可期。23H1公司在建工程为15.47亿元，较上年末增加4.69%，主要系江苏先科光刻胶及配套试剂、前驱体以及华飞硅微粉项目增加所致。根据公司2022年年报，公司前驱体产能为450吨/年，另有在建产能400-500吨；LNG储运用增强型绝缘板L03+型产能12万件、MarkIII/GST型产能6万件，在建产能MarkIII/GST型8万件（2023年半年报显示工程进度为60%）；中高端EMC球型封装材料产能4,000吨/年，在建产能4,000吨/年（2023年半年报显示工程进度为95%）。公司新一代电子信息材料国产化项目（光刻胶及光刻胶配套试剂）项目进度达95%，年产39,120吨半导体用电子粉体材料国产化项目进度为10%。新建产能的逐步放量有望为公司发展注入持续动力。 　　估值 　　公司业绩增长稳健，维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.38元、3.17元，对应PE分别为37.0倍、27.6倍、20.7倍。看好公司前驱体及LNG业务持续增长，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，商誉减值损失风险。