东吴证券-“技术分析拥抱选股因子”系列研究-二-：上下影线，蜡烛好还是威廉好？-230901

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（以下内容从东吴证券《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）：上下影线，蜡烛好还是威廉好？》研报附件原文摘录）
　　前言： 本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究第二篇，延续了“将技术分析的方法应用于构建选股因子”的研究理念，从经典的蜡烛图上下影线入手，逐步探索了上下影线中蕴藏的选股信号。 　　蜡烛上下影线选股因子： 根据蜡烛图上、下影线的定义，构造选股因子。回测结果显示， 基于蜡烛图上影线构建的因子具有不错的选股能力，而蜡烛图下影线因子的选股能力较差。其中，蜡烛图上影线的标准差因子“ 蜡烛上_std”效果最好，在全样本内年化 ICIR 为-1.53， 10 分组多空对冲的信息比率为 1.43，月度胜率为 66.47%。 　　威廉指标对蜡烛图的修正： 除了蜡烛图上下影线， 威廉指标也常被用来衡量市场的超买超卖现象，但其对市场买卖力量的理解， 与蜡烛图存在一定差异。虽然蜡烛图的历史更为悠久，应用或许也更为广泛，但研究发现， 威廉指标有时能对蜡烛图的不当判断做出修正。 　　威廉上下影线选股因子： 根据威廉指标对买卖力量的理解，定义威廉上、下影线，并构造选股因子。 回测结果显示，威廉下影线因子的选股效果较佳，正好弥补了蜡烛图下影线的不足。 其中， 威廉下影线的平均数因子“威廉下_mean”效果最好，在全样本内年化 ICIR 为-1.27， 10 分组多空对冲的信息比率为 1.02，月度胜率为 64.16%。 　　上下影线综合因子 UBL： 最后综合上述两类指标各自的优势， 选取“ 蜡烛上_std”与“威廉下_mean”，构建选股能力更强的综合因子 UBL。 在回测期 2009/01/01-2023/07/31 内， 以全体 A 股为研究样本， UBL 因子的月度 IC 均值为-0.043，年化 ICIR 为-2.22， 10 分组多空对冲的年化收益为 14.27%，信息比率为 1.77，月度胜率为 71.09%，最大回撤仅为7.04%。 剔除市场常用风格和行业的干扰后，纯净 UBL 因子仍然具备不错的选股能力， 其年化 ICIR 为-2.07，全市场 10 分组多空对冲的信息比率为 1.94，月度胜率为 71.09%。 　　风险提示： 本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。