加入VIP免费下载国盛证券-中国建筑-601668-Q2地产业务盈利仍承压，经营性现金流明显改善-230830
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中国建筑(601668) 受地产业务拖累， Q2 业绩下行。 2023H1 公司实现营业收入 11133 亿元，同增 4.9%；实现归母净利润 290 亿元，同增 1.6%。 扣非归母净利润 264 亿元，同增 6.2%，增速略高于归母业绩主要因上年同期子公司收购参股公司股权产生重估收益约 12 亿元。分季度看， Q1/Q2 分别实现营业收入 5248/5885 亿元，同增 8%/2%；分别实现归母净利润 147/142 亿元，同比变动+14%/-9%， Q2 收入增速放缓、业绩下行主要因地产业务收入减少且利润率进一步下滑（ Q2 单季地产收入/毛利同比下降 23%/33%） 。 房建业务结构持续改善， 基建新兴领域增长强劲。 分业务看， 2023H1 公司房建/基建/地产业务分别实现营收 7366/2413/1275 亿元，同比变动+8%/+8%/-16%（ Q2 单季同比变动+9%/+5%/-23%）；分别实现毛利润 523/253/231 亿元，同比变动+10%/+3%/-28%（ Q2 单季同比变动+8%/-6%/-33%）。 房建领域， 公司持续夯实中高端市场优势，加大非住宅类公建项目开拓，上半年住宅地产类项目占比同比下降6.8pct 至 25.6%，工业厂房/教育设施项目同比高增 73%/38%，业务结构显著优化。基建领域， 公司加快推进新兴领域发展， 铁路、水利、能源工程等领域新签合同额同比增长 214%/162%/116%，增速表现亮眼。 地产板块， 上半年加大存货去化力度，权益销售额 1542 亿元，位列全行业第一，同增 31%，板块后续经营业绩有望稳步恢复。 综合毛利率承压， 现金流显著改善。 2023H1 公司毛利率 9.6%， YoY-0.6 个 pct，整体下行仍受地产业务拖累。分业务看，上半年房建/基建/地产业务毛利率分别为7.1%/10.5%/18.1%， YoY+0.1/-0.5/-2.9 个 pct。分区域看，境内/境外毛利率分别为9.8%/5.0%， YoY-0.7/+0.2 个 pct，境外盈利有所恢复。 期间费用率为 4.48%，同比下降 0.02 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.02/-0.02/-0.08/+0.06 个 pct， 财务费用率略增主要因带息负债规模增加，总体费用率保持稳定。资产（含信用）减值损失少计提约 24 亿元，主要系本期应收坏账计提转回 64 亿元。投资收益同比减少 16 亿元。少数股东损益占比降低 3.18 个 pct。净利率小幅下滑 0.08个 pct 至 2.60%。上半年公司经营活动现金净流出 106 亿元，较去年同期少流出 583亿元，现金流显著改善， 预计主要因： 1）上半年购置土地支出明显减少。 2）地产销售回暖，合同负债明显增加。 3） 公司加大逾期应收款清收力度。 收现比/付现比99%/98%， YoY+3/-5 个 pct。 投资性现金流净流出 63 亿元，较上年同期收窄 15 亿元，上半年公司累计完成经营性业务投资 1470 亿元，同降 21%，投资回款 2183 亿元，同增 35%，当前公司 PPP 等业务投资高峰期已过，随着在手项目进入运营期，现金流有望延续改善。 7 月签单显著提速，地产销售回暖。 1-7 月公司新签建筑施工订单 21779 亿元，同增10.8%，较 1-6 月提升 1.3 个 pct； 7 月单月同增 30%，环比显著提速。分业务看， 1-7 月新签房建合同 15721 亿元，同增 11.7%；单月同增 37%， 受益板块结构优化， 房建订单增长强劲。 1-7 月新签基础设施建设合同 5969 亿元，同增 8.3%；单月同增 14%。1-7 月地产销售额/销售面积同增 30%/35%， 7 月单月 38%/31%（前值-16%/-26%），板块有所回暖。 近期政策表示将推动首套房贷款“认房不认贷” ，并纳入“一城一策”工具箱，后续如若在核心城市落实，有望提振购房需求，带动地产销售好转，促公司板块经营进一步修复。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 547/600/650 亿元，同比增长 7.3%/9.7%/8.4%， EPS 分别为 1.30/1.43/1.55 元，当前股价对应 PE 分别为4.4/4.0/3.7 倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 应收账款减值风险、项目进度不达预期、地产毛利率大幅下行
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（以下内容从国盛证券《Q2地产业务盈利仍承压，经营性现金流明显改善》研报附件原文摘录）中国建筑(601668) 受地产业务拖累， Q2 业绩下行。 2023H1 公司实现营业收入 11133 亿元，同增 4.9%；实现归母净利润 290 亿元，同增 1.6%。 扣非归母净利润 264 亿元，同增 6.2%，增速略高于归母业绩主要因上年同期子公司收购参股公司股权产生重估收益约 12 亿元。分季度看， Q1/Q2 分别实现营业收入 5248/5885 亿元，同增 8%/2%；分别实现归母净利润 147/142 亿元，同比变动+14%/-9%， Q2 收入增速放缓、业绩下行主要因地产业务收入减少且利润率进一步下滑（ Q2 单季地产收入/毛利同比下降 23%/33%） 。 房建业务结构持续改善， 基建新兴领域增长强劲。 分业务看， 2023H1 公司房建/基建/地产业务分别实现营收 7366/2413/1275 亿元，同比变动+8%/+8%/-16%（ Q2 单季同比变动+9%/+5%/-23%）；分别实现毛利润 523/253/231 亿元，同比变动+10%/+3%/-28%（ Q2 单季同比变动+8%/-6%/-33%）。 房建领域， 公司持续夯实中高端市场优势，加大非住宅类公建项目开拓，上半年住宅地产类项目占比同比下降6.8pct 至 25.6%，工业厂房/教育设施项目同比高增 73%/38%，业务结构显著优化。基建领域， 公司加快推进新兴领域发展， 铁路、水利、能源工程等领域新签合同额同比增长 214%/162%/116%，增速表现亮眼。 地产板块， 上半年加大存货去化力度，权益销售额 1542 亿元，位列全行业第一，同增 31%，板块后续经营业绩有望稳步恢复。 综合毛利率承压， 现金流显著改善。 2023H1 公司毛利率 9.6%， YoY-0.6 个 pct，整体下行仍受地产业务拖累。分业务看，上半年房建/基建/地产业务毛利率分别为7.1%/10.5%/18.1%， YoY+0.1/-0.5/-2.9 个 pct。分区域看，境内/境外毛利率分别为9.8%/5.0%， YoY-0.7/+0.2 个 pct，境外盈利有所恢复。 期间费用率为 4.48%，同比下降 0.02 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.02/-0.02/-0.08/+0.06 个 pct， 财务费用率略增主要因带息负债规模增加，总体费用率保持稳定。资产（含信用）减值损失少计提约 24 亿元，主要系本期应收坏账计提转回 64 亿元。投资收益同比减少 16 亿元。少数股东损益占比降低 3.18 个 pct。净利率小幅下滑 0.08个 pct 至 2.60%。上半年公司经营活动现金净流出 106 亿元，较去年同期少流出 583亿元，现金流显著改善， 预计主要因： 1）上半年购置土地支出明显减少。 2）地产销售回暖，合同负债明显增加。 3） 公司加大逾期应收款清收力度。 收现比/付现比99%/98%， YoY+3/-5 个 pct。 投资性现金流净流出 63 亿元，较上年同期收窄 15 亿元，上半年公司累计完成经营性业务投资 1470 亿元，同降 21%，投资回款 2183 亿元，同增 35%，当前公司 PPP 等业务投资高峰期已过，随着在手项目进入运营期，现金流有望延续改善。 7 月签单显著提速，地产销售回暖。 1-7 月公司新签建筑施工订单 21779 亿元，同增10.8%，较 1-6 月提升 1.3 个 pct； 7 月单月同增 30%，环比显著提速。分业务看， 1-7 月新签房建合同 15721 亿元，同增 11.7%；单月同增 37%， 受益板块结构优化， 房建订单增长强劲。 1-7 月新签基础设施建设合同 5969 亿元，同增 8.3%；单月同增 14%。1-7 月地产销售额/销售面积同增 30%/35%， 7 月单月 38%/31%（前值-16%/-26%），板块有所回暖。 近期政策表示将推动首套房贷款“认房不认贷” ，并纳入“一城一策”工具箱，后续如若在核心城市落实，有望提振购房需求，带动地产销售好转，促公司板块经营进一步修复。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 547/600/650 亿元，同比增长 7.3%/9.7%/8.4%， EPS 分别为 1.30/1.43/1.55 元，当前股价对应 PE 分别为4.4/4.0/3.7 倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 应收账款减值风险、项目进度不达预期、地产毛利率大幅下行
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