天风证券-爱施德-002416-智慧零售赋能多品牌，多元化布局贡献新增长-230829

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（以下内容从天风证券《智慧零售赋能多品牌，多元化布局贡献新增长》研报附件原文摘录）
　　爱施德(002416) 　　 事件：公司发布 2023 年半年报， 2023 上半年公司实现营业收入 465.45 亿元，同比上升 1.12%；实现归属于上市股东的净利润 3.19 亿元，同比下降 21.78%。 　　智慧零售赋能多品牌， 2C 零售业务占比持续提升 　　分板块来看， 2023H1 数字化智慧分销业务实现收入 303.16 亿元，同比下降 5.69%，毛利率为 2.54%，公司作为苹果、荣耀、三星的全国一级经销商， 也是飞利浦、 SKG、Bose 等 3C 数码优秀品牌的分销服务商， 为客户搭建高效销售通路， 实现端到端可视化的智慧分销流通和零售落地； 2023H1 数字化零售业务实现收入 160.75 亿元，同比增长 16.46%，毛利率为 2.83%，主要受益于公司持续开拓多个新零售项目试点，有效引流赋能线下终端门店，同时公司旗下由你网络支撑配合完成了京东到家、天猫同城业务落地等。 　　从 2023Q2 来看， Q2 实现营收 215.46 亿元，同比略降 1.99%； Q2 实现归母净利润1.44 亿元，同比下滑 30.39%；销售毛利率为 2.73%，同比降低 0.18pct；销售净利率为 0.79%，同比下滑 0.22pct。总体来看公司作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，多措并举持续提升营收规模； 通过对存量应收账款和商品库存实施严格系统性管理，使得 23H1 公司财务费用同比大幅降低 36.14%；通过加速整合线上线下资源，聚焦数字化升级及新零售 O2O 赋能，增强公司新零售能力。 　　强大的销售服务网络构筑竞争壁垒， 持续提升新零售能力 　　目前公司在全国设有 30 多个分支机构和办事处，服务 31 个省级区域，覆盖 T1-T6全渠道和 10 万余家手机门店，管控 5 大配送中心和 30 余个区域分仓。同时，公司积极布局了海外销售和仓储服务网络，已多个重点国家/地区设立分支机构和可管控的仓储网点，海外销售服务网络能力进一步提升。此外，公司在快消和新能源电池领域打造了自有品牌， 更贴近终端消费者同时实现自主品牌价值放大：公司旗下的品质茶饮品牌“茶小开”单月销售额已突破 1000 万元、自有智能健康品牌“ UOIN/柚印” 23H1 销量达去年全年的 2.5 倍， 多个自有品牌持续助力公司增强品牌价值。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为，随着公司不断拓展覆盖品类、客户等，搭建线上、线下全覆盖数字化网络，公司分销及新零售业务有望迎来快速增长。 根据公司半年报，因产业整体在应对挑战过程中毛利率下降， 我们下调公司 23-25 年归母净利润为 7.56/10.87/13.76（前值为 11.09/13.92/16.25）亿元，考虑到公司作为国内领先数码分销及零售商的定位，其竞争优势较为突出，维持“买入”评级。 　　风险提示： 销售不及预期、客户拓展不及预期、新品销售不及预期、政策风险