天风证券-太平鸟-603877-Q2业绩亮眼，战略改革降本增效成果显著-230825

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（以下内容从天风证券《Q2业绩亮眼，战略改革降本增效成果显著》研报附件原文摘录）
　　太平鸟(603877) 　　23Q2 收入 15.28 亿元，同减 11.86%，归母净利润 0.34 亿元，同增 158.86% 　　公司发布半年报， 23Q2 收入 15.28 亿，同比减少 11.86%；归母净利 0.34亿，同比增加 158.86%；扣非归母净利 49.78 万，同比增加 100.47%。 　　23H1 收入 36.01 亿，同比减少 14.19%；归母净利 2.51 亿，同比增加 88.10%；扣非归母净利 1.78 亿，同比增加 3319.14%。 H1 营收下降系零售额下滑所致，净利润大幅回升主要系零售折率提高及公司降本控费效果显著。 　　分品牌， 23H1 太平鸟女装毛利率59.39%，同增 6.17 pct；太平鸟男装61.45%，同增 7.98 pct；乐町 50.72%，同增 3.68pct； mini peace 童装 58.05%，同增5.08pct。 　　分渠道，直营毛利率 70.38%，同增 6.14pct；加盟 47.07%，同增 7.34pct；线上 47.68%，同增 3.79pct。 　　重大变革卓有成效， 经营质量日趋改善 　　公司对组织架构、管控模式进行重大变革重组，从事业部制转向职能大部制。 公司坚定变革战略方向，持续强化品牌力，提升产品力和零售力，充分激发组织活力，致力于不断提升品牌价值和经营质量。严格管控新品折率，规范老品消化渠道。 实现资源优化配置，进一步降本增效。 　　提升渠道经营质量，建立全网协同立体零售模式 　　公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道， 改变过往渠道规模增长策略，公司更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，主动关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。 H1 直营净关店150 家，加盟关店 347 家。 同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确战略方向。 　　数据驱动商品供应链改革，提高商品开发精准度 　　聚焦客户， 数据驱动，全面打通核心环节货品供应链路。设计端，数据分析洞察流行趋势；生产端，人工智能预估生产需求；营销端，数字赋能提升传播精准度。公司有序推进商品设计研发和供应链联动的快反机制，向消费者提供具有领先时尚和领先品质的商品，同时优化货品存货周转， H1公司库存商品原值 18.4 亿元，同减-16.6%，经营效率大幅提升。 　　盈利能力大幅提升，费用率显著改善 　　23H1扣非归母净利率提升4.83pct。23H1公司毛利率58.23%，同比+6.34pct，主要系零售折率持续提升；归母净利率 6.96%，同比+3.78pct，扣非归母净利率 4.96%，同比+4.83pct。 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为37.48%/7.96%/2.44%/0.72%，同比分别-2.17/+0.67/+1.11/-0.14 pct。 销售费用减少主要受门店数量及营业收入减少等影响，直营薪酬、商场店铺费、租赁装修费、广告宣传费等同比下降； 财务费用减少主要系利息收入增加及租赁负债利息支出减少； 研发费用增加系职工薪酬及设计费支出增加。 　　维持盈利预测，维持“买入”评级 　　公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。我们预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.5/1.7/2.0 元/股， PE 分别为 12/10/9x。 　　风险提示： 宏观经济波动风险；品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；加盟商模式风险；存货跌价等风险