国盛证券-好太太-603848-Q2业绩超预期，智能产品延续升级-230824

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（以下内容从国盛证券《Q2业绩超预期，智能产品延续升级》研报附件原文摘录）
　　好太太(603848) 　　公司发布 2023 年中报： 2023H1 公司实现收入 7.19 亿元（同比+15.4%），归母净利润 1.50 亿元（同比+44.9%），扣非归母净利润 1.49 亿元（ +同比 38.7%）；Q2 公司实现收入 4.42 亿元（同比+16.7%），归母净利润 1.02 亿元（同比+74.7%），扣非归母净利润 1.01 亿元（同比+53.7%）。公司 Q2 盈利超预期，单 Q2 毛利率为51.41%（同比+6.85pct），主要系公司加码智能产品，持续迭代新品，此外持续推动供应链降本增效、成本有所优化。当前市场环境盈利能力提升背后反映的是行业格局优异且公司产品推新能力较强。 　　产品： 智能晾衣机升级推新， 智能锁协同布局。 公司深耕晾晒赛道，加码智能晾衣机产品布局，实现杀菌消毒、智能交互、人体感应等多项关键技术突破，市场份额占比 40%。公司推动产品推新，新品价格进一步拉升，驱动平均产品价格提升。此外，公司把握智能锁行业发展红利（据洛图科技预测， 2023-2027 年 CAGR 达 14.8%），依托智能家居研发技术优势&加强经销商营销赋能，逐步贡献增量。 　　渠道： 线下零售网络加密完善， 线上渠道品牌力持续领先。 公司线上线下融合发展，增长势头均衡。 1）线下：公司稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系。一方面，通过推动城市运营平台模式、积极下沉；另一方面，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局。 2）线上：注重新品类培育，以直播、短视频、 KOL 推广为切入点，增加客户黏性、信息即时交互，另一方面强化好太太品牌时尚化和科技感，获取精准流量，天猫、京东连续 8 年 618 大促行业销量第一。 　　生产：精益生产流程，全环节降本增效。 公司重点推进端到端全环节的成本管理： 1）通过材料部件&工艺标准化、设计模块化、数据标准化等体系建设，有效提升原材料集采优势、缩短新品研发周期。 2）建设“柔性供应链”，实现 SKU 数量和规模效应的平衡，通用料与专用料相结合，有效降低供应链边际成本。 3）供应链一体化，持续提升核心零部件自制比例。 　　产品结构升级，盈利能力显著改善。 2023Q2 年公司毛利率为 51.41%（同比+6.85pct），主要系公司智能晾衣机产品结构优化所致。 Q2 公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 17.75%/4.34%/2.87%/-0.12% （ 同 比+1.32pct/-0.54pct/-0.88pct/+0.50pct），管理&研发降低主要系优化组织体系、流程变革，归母净利率为 23.05%（同比+7.65pct）。 　　现金流明显优化，营运效率提升。 2023 上半年公司产生净经营现金流 2.41 亿元（同比+2.21 亿元），截至 Q2 末公司应收账款周转天数 22.46 天（同比-7.37 天），应付账款周转天数为 80.32 天（同比-0.56 天），存货周转天数为 97.1 天（同比-6.9天）。 　　盈利预测与投资评级： 公司为晾晒行业龙头，品牌力、产品力、渠道力优势显著，市场需求恢复、渠道快速扩张。 我们预计 2023-25 年盈利分别为 3.6、 4.3、 5.1 亿元，对应估值分别为 16.0X、 13.3X、 11.2X。 　　风险提示： 智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、地产下滑幅度超预期