东方证券-圆通速递-600233-圆通23H1半年报点评：经营保持稳健，降本增效实力凸显-230824

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（以下内容从东方证券《圆通23H1半年报点评：经营保持稳健，降本增效实力凸显》研报附件原文摘录）
　　圆通速递(600233) 　　核心观点 　　财务数据：1）收入端：23H1营业收入270.0亿元，同比增长7.7%，其中快递业务累计收入243.9亿元，同比增长17.0%；23Q2营业收入140.9亿，同比增长6.4%。2）成本端：23H1营业成本240.1亿元，同比增长8.7%；23Q2营业成本为125.9亿元，同比增长7.1%。3）利润端：23H1归母净利18.6亿，同比增长4.9%，扣非归母净利17.8亿元，同比增长4.4%。23Q2归母净利润9.5亿元，同比增长5.7%。分业务看，速递主业23H1实现归母净利18.48亿元，同比16.4%，23Q2实现归母净利9.6亿元，同比15.7%；圆通航空及圆通速递国际23H1实现归母净利0.12亿元，同比-93.5%，23Q2实现归母净利-0.05亿元，同比-104.76%。 　　经营数据：1）业务量：23H1快递业务量97.8亿件，同比增长20.9%，市占率16.4%；23Q2当季业务量为53.2亿件，同比增长21.7%，市占率为16.3%。2）单票收入：23H1单票收入2.44元，同比-6.2%，23Q2当季单票收入为2.44元，同比-4.0%。3）单票成本：23H1单票成本2.19元，同比-5.93%，其中单票派送支出1.29元，同比-1.32%，单票运输成本0.47元，同比-9.15%，单票中心操作成本0.30元，同比-4.59%。4）单票扣非归母：23H1单票扣非归母净利为0.18元，同比提高-13.6%；23Q2当季单票扣非净利为0.17元，同比-15.8%；剔除圆通航空及圆通速递国际影响后，速递主业单票归母净利为0.19元，同比-3.8%。 　　公司经营稳中有进，降本增效成果开始显现：23Q2一方面受去年疫情冲击和高油价的成本高基数影响，另一方面23年以来公司干线单车装载票数同比提升超12%、数字化管理+精益生产效果显现、操作工积极性和稳定性提升，23Q2公司单票核心成本（运输+中转）降至0.71元/件，同比-11.25%。公司持续深入推进全链路数字化，有望持续性提升服务质量与经营效率。 　　盈利预测与投资建议 　　行业需求增速具备韧性，整体价格竞争仍处于可控区间。公司数字化经营效果显现，降本增效实力凸显，服务、成本与网络的核心竞争力不断增强。考虑电商加深入局下后续行业竞争强度变化，同时国际及航空业务受行业景气度影响下行，调整公司23-25年EPS预测分别为1.18、1.38、1.53元（原预测为1.24、1.44、1.60元）。维持23年17倍PE估值，对应目标价为20.06元，维持买入评级。 　　风险提示 　　行业件量增速不及预期、行业竞争加剧、监管政策及强度变动、油价及人力成本上涨