浙商证券-中国人寿-601628-中国人寿2023年半年报点评：寿险NBV加速快增，投资拖累利润-230823

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（以下内容从浙商证券《中国人寿2023年半年报点评：寿险NBV加速快增，投资拖累利润》研报附件原文摘录）
　　中国人寿(601628) 　　业绩概览 　　23H1，国寿归母净利润161.56亿元，同比-36.3%，新准则下归母净利润361.51亿元，同比-8.0%；营收5535.95亿元，同比+4.8%；加权ROE3.59%，同比-1.60pc；寿险NBV达308.64亿元，同比+19.9%；总体业绩略低于预期。 　　核心关注 　　1、NBV：加速快增 　　23H1，国寿NBV同比+19.9%，增速环比23Q1提升12.2pc，在高基数下，依然实现较快增长。从驱动因素看，NBV的增长主要来自于新单保费的驱动。23H1，国寿新单保费1712.13亿元，同比+22.9%，其中，十年期及以上首年期交保费389.57亿元，同比+28.9%，占首年期交保费比例40%，占比提升2.13pc。 　　2、队伍：筑底企稳 　　23H1末，国寿代理人数量66.1万，同比-11.4%，环比去年末仅微降1%，队伍规模基本稳定。从结构看，国寿绩优代理人数量及占比均有所提升，队伍质态改善较大，23H1代理人月人均首年期交保费同比达+38.1%。展望未来，国寿锚定“现有队伍专业化升级”，以及“新型营销模式探索”两大重点改革方向，稳步推进队伍建设常态运作4.0体系，加大优质人力招募，预计国寿在人力规模稳定、产能提升驱动下，NBV将延续更为确定的长期增长。 　　3、投资：收益下降 　　23H1末，国寿投资资产5.42万亿元，较上年末增加7%；净投资收益率、总投资收益率分别为3.78%、3.41%，同比分别-0.37pc、-0.8pc。23H1，国寿总投资收益876.01亿元，同比-11.1%，主要受到权益资产收益下降影响，对公司利润拖累较大。 　　盈利预测与估值 　　国寿负债端持续增长确定性强，若未来股市上行，资产端弹性更大。预计2023-2025年国寿归母净利润同比增速为14.4%/23.3%/30.5%。现价对应2023-2025年0.76/0.70/0.64倍PEV。维持目标价46.76元，对应2023E集团PEV1.0倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　改革深化滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动