中银证券-1-7月财政数据点评：财政增量补充仍然必要-230822

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（以下内容从中银证券《1-7月财政数据点评：财政增量补充仍然必要》研报附件原文摘录）
　　公共财政收入增速回落。公共财政当月支出力度温和恢复。地方政府土地收入微幅修复。财政增量补充仍然必要。 　　7月公共财政收入实现20131.0亿元，较去年同期增长1.9%，增幅较6月继续收窄3.7个百分点；其中，当月税收收入实现17870.0亿元，同比增速实现4.5%，增幅较6月继续收窄9.1个百分点；非税收入规模为2261.0亿元，同比下降14.9%，降幅较6月走扩0.9个百分点。数据有以下两个关注点： 　　其一，7月公共财政收入同比增速较6月继续收窄，去年同期增值税留抵退税政策的影响继续消退；据我们测算，2022年7月，我国增值税留抵退税规模较当年6月下降超1900亿元，去年同期公共财政收入已基本恢复至当年自然口径水平，7月一般财政收入同比增幅因而有所收窄。 　　其二，基数因素并不能完全解释当期公共财政收入增速的收窄。据我们测算，在排除留抵退税因素后，7月公共财政收入累计同比增速仍然为负，降幅较上半年继续走扩0.5个百分点，年内公共财政收入较去年同期实际走弱。 　　7月全国一般公共预算支出实现17730.0亿元，同比下降0.8%，降幅较6月收窄1.8个百分点；其中，地方公共财政支出实现14779.0亿元，同比下降1.6%，降幅较6月收窄2.1个百分点。公共财政支出力度温和恢复。 　　支出结构方面，在7月末极端天气的影响下，公共财政向环保领域的支出明显增加，当月增速实现16.0%。此外，公共财政向教育、社保就业领域支出恢复正增长，当月同比增速分别实现2.6%和2.5%；但值得注意的是，7月公共财政预算对科技、基建的支出增速仍为负，且向科技、基建领域的支出占比较6月有所回落。我们认为，尽管预算内支出向基建投资的发力不足，但基建仍是全年扩内需的关键抓手，后续政策有望为基建投资补充增量资金。 　　7月地方政府性基金收入规模4788.0亿元，同比下降7.2%，降幅较上月收窄11.6个百分点；其中，国有土地使用权出让收入4188.0亿元，同比降幅实现10.1%，降幅较6月收窄14.2个百分点。从绝对规模看，7月土地成交仍显平淡，国有土地使用权出让收入仍处于较低水平，但单月收入规模已实现连续4个月增长，地方政府土地收入微幅修复。 　　政府性基金预算支出5925.0亿元，同比下降35.8%，降幅较6月收窄6.9个百分点；其中地方政府性基金预算支出5778.0亿元，同比下降32.5%，降幅较6月收窄10.3个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出3315.0亿元，同比下降12.8%，降幅收窄17.1个百分点。 　　财政增量补充仍然必要。分“账本”看，公共预算方面，在排除留抵退税因素后，税收收入增速持续弱势，叠加去年作为“安全垫”的非税收入增速下滑，收入端对预算内支出的支撑力度有限。政府性基金预算方面，土地使用权出让金收入温和修复，但修复力度不及预期，在去年同期基数较低的背景下，今年政府性基金预算收入增速仍为负，对基建等“扩内需”领域的支撑有限。我们认为，后续财政政策的增量补充仍然必要，且有望同时作用在消费及投资端；年内财政政策有望从居民消费能力补充、社会资本撬动等角度着手发力，相关政策工具仍然值得期待。 　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。