中银证券-中复神鹰-688295-碳纤维价格弱势下行，2023Q2业绩承压-230822

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（以下内容从中银证券《碳纤维价格弱势下行，2023Q2业绩承压》研报附件原文摘录）
　　中复神鹰(688295) 　　公司发布2023年中报，2023H1营收10.6亿元，同增22.39%，归母净利2.2亿元，同增0.5%，EPS0.25元；其中2023Q2营收4.9亿元，同增20.9%，归母净利0.9亿元，同减11.9%。公司是国内碳纤维龙头企业，产能持续扩张，成本优势稳固，在碳纤维价格下行趋势下，依靠增量、降本、优化产品结构，业绩有望稳中有升。维持公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　碳纤维价格降幅较大，公司业绩承压：据百川盈孚统计，自2023年年初以来，国内碳纤维价格下跌约30%。2023Q2公司营收4.9亿元，同增20.9%，环比减少14.2%；归母净利0.9亿元，同减11.9%，环比减少31.4%；扣非归母净利0.8亿元，同减16.2%，环比减少31.8%；EPS0.10元。2023Q2毛利率36.3%，同比减少8.5pct，环比减少4.6pct；净利率18.5%，同比减少6.9pct，环比减少4.6pct。 　　产能持续扩张，降本增效进行时：西宁二期项目已于2023年5月实现投产，公司产能接近翻番，达到28,500吨。碳纤维的生产规模效应明显，单线规模提升能显著降低单吨成本，且据公司公告，西宁生产线的综合成本还有10-15%的下降空间。此外，公司于今年4月在连云港基地开工年产3万吨项目，该项目投产计划分三个阶段节点：2024H2有1.2万吨4条线投产；2025H1有2条线投产；2025H2最后4条线全面投产。 　　行业需求一般，成本端支撑较弱：据百川盈孚数据，2023年6月国内碳纤维表现消费量为5,303.1吨，同比减少12.3%，环比减少10.0%。2023年8月15日，碳纤维主要原材料丙烯腈价格为8,150元/吨，自年初以来降幅达14.7%，同比下降7.4%，环比上月上升1.9%，成本端支撑有限。 　　估值 　　2023Q2碳纤维供大于求，价格持续下行，拐点尚不明朗，我们下调原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为31.5、42.6、61.0亿元；归母净利分别为6.2、9.3、13.9亿元；EPS分别为0.68、1.03、1.54元；市盈率分别为48.3、32.0、21.4倍。维持公司增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能超预期投放，原材料价格大幅上涨，需求增速不及预期。