中银证券-食品饮料行业周报：啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待-230821

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业周报：啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待》研报附件原文摘录）
　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名第19。从中报数据来看，我们认为啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待。同时2季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。 　　市场回顾 　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-2.3%，跑赢沪深300（-2.6%），涨跌幅在各行业中排名第19。食品饮料子板块中，软饮料、啤酒涨跌幅排名靠前，分别为+1.0%、+0.7%，保健品、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-4.8%、-5.4%。截至8月18日，白酒板块估值（PE-TTM）为29.4X，食品板块估值（PE-TTM）为20.3X。 　　行业数据 　　根据今日酒价及同花顺数据，本周（8.14-8.18）整箱飞天批价2980-3010元，散瓶飞天批价2770-2790元，普五批价945元，国窖1573批价为895元。 　　2023年7月，进口葡萄酒数量2,415万升，环比-10.2%，同比-21.7%。进口葡萄酒单价4,758美元/千升，环比-1.5%，同比+10.5%。2023年7月，进口大麦72万吨，环比-35.7%，同比+1700.0%。进口大麦单价345美元/吨，环比-0.7%，同比+0.1%。 　　主要观点 　　啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待。从目前啤酒企业公布的中报数据来看，啤酒行业结构性升级的趋势延续，销量在即饮渠道恢复的带动下涨势良好。其中华润啤酒/百威亚太（内生）/重庆啤酒1H23吨价分别同比+4.4%/+4.2%/+2.3%，1H23销量分别同比+4.4%/+9.4%/+4.8%。从产品结构的角度来看，中高端价格段产品持续扩容，百威亚太、重庆啤酒两家产品结构最高端的企业的吨价天花板被进一步打开，确认了啤酒结构升级进程的可延续性。从成本端来看，包材原料成本下降的红利在二季度报表端得到了充分释放。我们认为在结构性升级进程延续、上半年包材成本同比下降、澳麦双反政策调整的带动下，今明两年啤酒企业的业绩有望高增。 　　2季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。（1）2023年市场情绪走了一轮过山车，1-2月白酒受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，3月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货。3月份之后需求集中释放的效果减弱，2季度呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场是情绪从乐观变为悲观。到了7月，白酒需求并未出现强周期的调整，主力产品价格企稳，渠道库存处于可控位置，如果剔除需求回补和渠道库存影响，2季度终端需求已展现出改善态势，因此悲观情绪得到修正。虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23年中秋、国庆双节时间相近，且上年同期基数不高，因此名酒需求有望维持较快增速。 　　（2）当前主要子行业估值仍处于2015年以来的较低位置。从瑞幸咖啡的财报和五一、暑期旅游数据来看，现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变，后续随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好。对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。食品饮料业绩增长的确定性高，预计2季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期，中秋、国庆双节消费数据值得期待，市场信心将持续恢复。 　　推荐组合 　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。 　　评级面临的主要风险 　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。