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东方证券-稳健医疗-300888-感染防护产品需求下降,消费品业务稳健增长-230818.pdf
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东方证券-稳健医疗-300888-感染防护产品需求下降,消费品业务稳健增长-230818

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(以下内容从东方证券《感染防护产品需求下降,消费品业务稳健增长》研报附件原文摘录)
  稳健医疗(300888)   核心观点   公司发布 23H1 业绩: 23H1 公司实现收入 42.7 亿元,同比下降 17.3%;实现归母净利润 6.8 亿元,同比下降 23.7%;扣非归母净利润 5.5 亿元,同比下降 33.0%。单 Q2 来看,收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比下降 32.4%/43.1%/51.2%。   医用耗材业务:感染防护产品如期下降,高端伤口敷料和手术室耗材产品高增。23H1 医用耗材业务实现收入 21.7 亿元,同比下降 33.3%,单 Q2 同比下降 56%。1) 分产品看:传统伤口护理与包扎产品、高端伤口敷料产品、手术室耗材产品、感染防护产品、健康个护产品及其他产品分别实现收入 5.7/2.8/2.7/7.3/1.2/2 亿元,分别同比+9.7%/+73.3%/+75.4%/-67.4%/-29.9%, 其中感染防护产品下滑较大,主要系疫情过峰后相关产品需求端及渠道端库存高企,动销处于非常态的低速水平,并且去年基数相对较高。 2)分渠道看:国内医院、药店、电商、国外销售、 国内直销分别实现收入 5.7/2.2/4.2/6.9/2.7 亿元,分别同比-64%/-12%/-9%/-2%/10%。   健康生活消费品:成人服饰品类增速最快,门店客流恢复驱动线下渠道引领增长。23H1 健康生活消费品实现收入 20.6 亿元,同比增长 11.1%,单 Q2 同比增长12%。 1) 分品类看:成人服饰/其他有纺织品/干湿柔棉巾表现较好,同比分别增长30.1%/24.4%/10.0%。 2) 分渠道看:电商实现收入 12.4 亿,同比增长 10.4%,线下门店/商超/大客户分别实现收入 6.5/1.4/0.3 亿元,同比+17.8%/-1.2%/-19.4%。截至23H1 公司全棉时代直营/加盟门店数分别为 309/44 家,净开分别-2/15 家。   公司 8 月发布员工持股计划绑定利益。 持股计划股票来源为 66 万股已回购股份,定价为 43 元/股,涵盖 14 名核心管理层,持股计划资金总额上限为 2,838 万元(其中员工自筹的资金和公司计提的激励基金的比例为 1:1),在未来三年根据考核绩效按比例解锁。 我们认为此举能够更好地绑定核心员工利益,健全公司长效激励机制,利好公司中长期发展。   盈利预测与投资建议   根据中报, 考虑稳健工业园城市更新搬迁补偿项目带来的一次性收益, 我们调整盈利预测, 预测 2023-2025 年归母净利润为 28.2/17.1/19.3 亿元(原为 17.6/19.6/22.0亿元) , 2023 年若暂不考虑补偿款带来收益,则归母净利润约为 14.54 亿元, 参考可比公司,给予 2023 年 21 倍 PE 估值,对应目标价 51.37 元,维持“ 增持”评级。   风险提示: 疫情反复、 经济减速、 行业竞争加剧
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