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中国银河-卓越新能-688196-Q2业绩环比改善,看好公司生物柴油出口潜力-230815

上传日期:2023-08-16 09:41:02 / 研报作者:任文坡翟启迪 / 分享者:1005681
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(以下内容从中国银河《Q2业绩环比改善,看好公司生物柴油出口潜力》研报附件原文摘录)
  卓越新能(688196)   事件 公司发布半年度报告, 2023 年上半年实现营业收入 18.29 亿元,同比下降 19.09%;实现归母净利润 1.52 亿元,同比下降 42.76%。其中, 23Q2 单季度实现营业收入 9.33 亿元,同比下降 27.31%、环比增长 4.12%;实现归母净利润 0.81 亿元,同比下降 51.19%、环比增长13.07%。   生物柴油价差环比略有改善,公司 Q2 业绩向上修复 上半年,国内和福建省生物柴油及其混合物出口量分别为 117.51、 25.25 万吨,同比分别增长 58.13%、 12.10%, 欧洲市场需求保持良好势头,但受到经济衰退影响、大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动等因素影响,产品市场价格陆续下行和波动。 上半年, 公司依托多年积累的品牌和渠道优势,生物柴油销量同比增长 10.85%; 原料价格下跌带动营业成本同比下降 16.65%, 但生物柴油、 DOP 等价差同比下降拖累业绩表现。分季度来看, Q2 公司盈利环比改善,我们认为主要系价差环比修复所致。   欧洲低碳化进程持续推进,生物柴油需求有望保持增长 欧盟是全球最大的生物柴油消费市场和进口区域。 2023 年 3 月,欧盟理事会和议会就可再生能源指令《REDIII》的修订达成临时协议,显示到 2030 年将可再生能源在欧盟总能源消费中的份额提高到 42.5%,再增加 2.5%的指示性补充目标,使其达到 45%。同时,欧盟碳边境调节机制( CBAM)将于 2023 年 10 月 1 日起正式生效,其中 2023 年至 2026年为过渡期,从 2027 年开始全面征收“碳关税”。从欧盟政策的调整变化来看,不断提高的可再生能源目标将继续促进生物柴油的应用和推广; 欧洲市场对于生物柴油的需求,特别是对由各类废油脂生产的生物柴油的需求,预计仍将保持增长。   加强“生物质能化一体化” 布局,看好公司生物柴油出口潜力 公司是国内产销量和出口量最大的生物柴油生产企业, 废油脂甲酯化转化率达到 99%,生物柴油高品质产品得率高于 90%,整体技术处于行业领先水平。 截至报告期末,公司拥有生物柴油产能 50 万吨/年,生物基材料产能 9 万吨/年。 公司生物柴油主要出口欧洲市场, 在欧洲生物柴油需求持续增长的背景下, 公司加强“生物质能化一体化”的产业布局,持续推进生物柴油扩张。 20 万吨/年烃基生物柴油(兼生物航煤)生产线和 5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作,长周期设备陆续订购,全力推进项目开工准备工作。 我们认为, 欧洲低碳化进程持续推进有望刺激生物柴油进口需求, 随着公司生物柴油产能持续扩张, 看好公司生物柴油出口潜力。   投资建议 预计 2023-2025 年公司营收分别为 38.18、 42.65、 54.20 亿元;归母净利润分别为 3.72、 4.47、 5.71 亿元,同比增长-17.68%、 20.17%、 27.83%; EPS分别为 3.10、 3.72、4.76 元, 对应 PE 分别为 14.97、 12.46、 9.75 倍。 首次覆盖, 给予“推荐”评级。   风险提示 原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
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