财信证券-2023年第三季度大类资产配置-230815

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（以下内容从财信证券《2023年第三季度大类资产配置》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　上半年大类资产配置组合表现： 2023 年上半年自 2022 年 12 月 29 日建仓开始至 2023 年 6 月 30 日， Risk parity 组合、 CVaR+Risk parity 组合和Blacklitterman 组合分别实现累计收益为 2.32%、 1.36%和 1.67%，其中， Riskparity 组合较沪深 300 指数高 2.69pct。 在风险控制上， 三种风险偏好的资产配置组合在 2023 年上半年年化波动率分别为 3.68%、 3.18%和 2.95%，最大回撤分别为 2.06%、 2.12%和 1.41%，最大亏损皆为 0。 　　大类资产配置的定性分析： 展望三季度， 海外方面，伴随美联储通胀持续回落，美国加息大概率已接近尾声。数据显示美国经济仍较有韧性，“软着陆”预期进一步升温。我们认为如果下半年美联储如期退出加息，美债利率或将逐步回落至合理区间。国内方面，二季度经济恢复节奏不及预期，经济结构性问题凸显，经济数据的环比走弱背景下，稳增长必要性提升，金融市场出现较大波动。三季度随着中央政治局会议积极定调，预计更多积极的宏观政策措施将出台，市场信心有望提振，政策底正在形成。 其中， 低估值的成长板块、流动性敏感的恒生科技板块、“稳增长”政策相关的地产后周期、消费板块或将率先受益。商品方面： 原油： 随着欧美加息进程接近终点，产油国 OPEC+为了对抗油价下跌不断深化减产，预计将为油价提供支撑。 在海外经济浅衰退、国内经济逐步修复的基准下，油价有望波动重心不断上移。 贵金属：后续随着美联储加息进入尾声， 贵金属存在机会。 　　量化模型的标的选择和投资组合构建： 根据宏观分析和行业基金选择逻辑，综合考虑基金规模和日均成交额等流动性因素，我们选择沪深 300ETF、恒生科技 ETF、 汽车 ETF、 家电 ETF、 旅游主题 ETF、 电子 ETF、 新能源 ETF、 10年期地方政府债 ETF、短融 ETF、黄金 ETF、有色 ETF 和现金收益 A。 其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 11.44%、 61.20%和12.33%； 保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 18.75%、58.27%和 7.98%； 稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 18.45%，54.65%和 11.90%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 24.33%、 42.82%和 17.84%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 29.92%、 27.37%和 27.71%。 另外，组合暂不考虑加杠杆的情况， 各组合分别配置 15%的货币基金配置。具体详见正文。 　　风险提示： 海外市场风险、 地缘政治冲突风险、 美国通胀超预期、经济恢复不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。