华联期货-黄金期货周报：黄金ETF需求再次大幅减少-230806

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（以下内容从华联期货《黄金期货周报：黄金ETF需求再次大幅减少》研报附件原文摘录）
　　一、 主要观点： 　　一季度随着美联储大幅加息后， 加息幅度迎来拐点， 黄金价格快速上涨， 伦敦金价涨至 1900 美元上方， 接近 2000 美元。 沪金价格突破了去年高点后震荡调整。 调整近一个月后沪金突破区间上轨， 一度冲击 420 元每克， 随后回踩后有所走稳。 3 月中旬受 SVB 破产事件影响， 市场避险情绪上升， 金价大幅上涨。 五一前后， 美国银行破产再次发酵， 黄金再次上攻前期高点， 短期高位震荡后形成顶部结构， 市场如期出现了调整。 6 月 CPI 通胀超预期下行， 7 月以后再次加息概率减小， 利好黄金上涨已有所消化， 黄金价格再次转为弱势震荡。 　　美国 7 月非农就业人口增加 18.7 万人， 预期 20 万人， 前值 20.9 万人； 美国 7 月失业率降至 3.5%， 预期 3.6%， 前值 3.6%。 美国 7 月平均每小时工资同比增长 4.4%， 增幅高于预期值 4.2%， 前值为 4.4%。美国 7 月平均每小时工资环比增长 0.4%， 增幅高于预期值 0.3%，前值为 0.4%。 美国非农就业数据弱于预期， 美国经济可能出现疲软， 利好黄金， 周五夜盘小幅高开震荡。 不过上周黄金价格在利好已消化后震荡回落， 上周伦敦金下跌 1.12%， 沪金主力下跌 0.34%。 今年以来两大指数涨跌幅分别为 6.58%和 10.58%。 　　随着通胀见顶迹象逐渐明显， 美联储加息力度逐渐回归正常化。 我们看到 2021 年以来美国通胀数据不断创新高， CPI 最高数据是 2022 年 6 月的 9.1%， 随后连续几个月温和下行。PCE 也是今年 6 月见顶回落。 核心 CPI 和核心 PCE 数据出现下行趋势。 6 月通胀继续大幅下行。 　　2022 年美国 10 年期国债收益率一路上行， 自去年 10 月突破 4%后， 1 年期国债利率达到 4.8%后出现震荡回落。 今年 2 月以来， 美国国债收益率再次震荡上行， 1 年期国债突破前高到达 5%。 SVB 银行破产事件发生后， 美国部门采取无限量货币支持， 债券利率快速下行。 债券利率企稳有所回升后， 在美国债务上限影响下中短债利率突破前期高点。 8 月美国非农就业数据弱于预期， 国债利率再次回落。 　　从供需变化来看， 影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大， 也就是黄金 ETF 持有量变化对黄金影响较大。 今年二季度央行储备量大幅降低， 供需变成偏松态势。 此外， ETF 需求方面， 今年黄金持有量大幅减持 50.95 吨， 上周持有量再次大幅减少11.21 吨。 　　二、 操作建议： 　　趋势： 周五黄金主力合约低开震荡收红。 一季度在央行增持、 SVB 破产影响下， 市场出现了避险， 黄金出现了一轮拉升。 近期美联储加息预期较强， 黄金价格震荡调整。 中长期逻辑主要看实际利率， 实际利率高位震荡。 后续来看， 随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位， 而加息周期进入尾声甚至停止加息， 实际利率后续有望震荡回落， 利好黄金价格。 并且我们预计最早 2023 年 9 月美国实际 GDP 转负， 经济进入衰退。 在实际利率终会转向和经济周期终会衰退下， 黄金在上述这两个因素下才会进入中期震荡攀升格局。 6 月CPI 通胀超预期下行， 7 月以后加息概率减小， 短期利好黄金已消化， 中期仍需关注实际利率拐点。 惠誉下调美国主权评级从 AAA 降至 AA+,此事件并没有发酵， 预计黄金仍保持原弱势震荡为主， 操作上建议谨慎持有多单， 供参考。 　　三、 重点关注及风险因素： 　　美联储加息幅度加强、 俄乌和解。