方正证券-传媒行业数据周报（2021年第23周）：《摩尔庄园》连续一周登顶iOS免费榜，高考报名人数创十年来新高-210606

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核心观点：传媒板块投资机会通常来源于三种：第一种，产业大演进周期，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；第二种，新渠道崛起，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，促进市值天花板不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。

综合行业空间、产业趋势、业务本质，推荐四大子板块：游戏板块（现金流好、爆发力强、云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频、大屏场景）、生活圈媒体（分众传媒）、教育板块。

关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股）。

本周《民促法实施条例》落地，建议回避义务教育学校板块，关注高教板块，关注K12课外培训政策。

低估值游戏公司进入产品周期，预计下半年进入业绩回收期，建议重点关注。

6月传媒推荐三七互娱、吉比特、完美世界、芒果超媒、分众传媒；教育推荐传智教育、中国东方教育、中公教育。

【游戏】头部产品持续竞争和快速迭代，从本周iOS游戏畅销榜看，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》稳居前3，4款A股游戏公司产品进入TOP20：《摩尔庄园》第3（吉比特）、《一念逍遥》第6（吉比特）、《斗罗大陆：武魂觉醒》第10（三七互娱）、《问道》第11（吉比特）。

A股核心游戏公司2021年估值12~27X。

个股：三七互娱、完美世界、吉比特等。

A股游戏公司近期重点产品储备：三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》（已开启预约，定档7月9日公测）；完美世界《梦幻新诛仙》（已开启预约，定档6月25日公测）、《幻塔》（抑制器改造测试于4月22日结束，已获版号，预计暑期上线）；吉比特《复苏的魔女》（4月29日开启预约，将于6月23日上线）；掌趣《黑暗之潮：契约》（已开启预约，安卓付费删档测试于5月26日结束）等。

游戏数据：①SensorTower数据，21年5月共有39个中国厂商入围全球手游发行商在AppStore和GooglePlay平台收入榜TOP100，累计收入近23.9亿美元，占TOP100总收入的40.3%。

中国手游发行商收入榜TOP30中，腾讯、网易、米哈游位列前三，三七、吉比特、完美世界分别位列第7、第20、第30，字节首次跻身第14名。

AppStore手游收入榜TOP20中，吉比特《问道》、三七《斗罗大陆：武魂觉醒》、吉比特《一念逍遥》分别位列第12、第14、第16。

②易观分析数据，2020年中国数字娱乐产业市场规模为6835亿元，yoy+9.9%。

2020年中国移动游戏市场规模为2646.5亿元，yoy+43.0%，占网络游戏市场比例为77.7%，同比提升9.1pct。

2020年中国移动游戏用户规模为6.48亿，yoy+2.0%。

另外，2020年中国游戏买量市场规模为880亿元，yoy+40.6%。

③据伽马数据联合穿山甲发布的《2021中重度游戏商业化研究报告》显示，2020年中国游戏用户规模超6.6亿；2020年中重度移动游戏市场规模为1969.4亿元；21Q1移动游戏市场实际销售收入为588.3亿元，yoy+6.25%。

据伽马数据统计，2020年主要上市游戏公司销售费用总和同比增长35.5%，而营业收入总和仅同比增长23%。

④广大大数据，21Q1全球在投广告主2.64万，yoy+1.78%，在投素材1180万，yoy+187%。

其中休闲、街机、益智类广告主最多，SLG是投放力度最大的游戏类型。

从21Q1买量成本看，CPC平均为＄1.89，环比增长128%；CPM平均为＄14.71，环比增长128%；CTR平均为1.78%，环比增长80%。

⑤DataEye数据，21年5月买量产品总榜TOP50中，完美世界《战神遗迹》买量素材数超1万，位居第7名；三七《叫我大掌柜》、《斗罗大陆：武魂觉醒》、吉比特《一念逍遥》位居第22、第23、第31名，较上月排名分别+3名、-17名、+2名。

政策监管：①新修订的《未成年人保护法》自6月1日起正式实施，增设网络保护专章，提到平台应限制未成年人上网消费、打赏。

第七十四条规定，网络游戏、网络直播、网络音视频、网络社交等网络服务提供者应当针对未成年人使用其服务设置相应的时间管理、权限管理、消费管理等功能。

大厂动态：①腾讯入股成都奇侠互娱，持股10%。

成都奇侠互娱旗下自研游戏《数码宝贝：新世纪》由腾讯独代发行。

②腾讯入股AI领域SaaS服务商云势天下，持股100%。

③B站入股成都子皿力网络，持股25%成公司第二大股东。

子皿力网络在研项目为二次元手游《TSRT》。

④字节入股悠米互动，持股36%成为公司第一大股东。

悠米互动在研项目为沙盒竞技游戏《救赎之地》。

⑤任天堂将于6月16日召开E3新作发布会。

⑥谷歌宣布将在Android12里增加“隐私控制面板”功能。

⑦英伟达发布新款托管在云端的开发中心，可助力企业的AI项目快速投入生产。

⑧动视将建立手游工作室“动视Mobile”，工作室的首款手游为《使命召唤》系列。

⑨微软宣布将于6月24日公布下一代Windows操作系统。

⑩育碧宣布将于北京时间6月13日凌晨3点举办育碧前瞻会，届时将公布全新游戏。

【视频】5月13-14日，爱奇艺世界大会发布超200个优质内容，【电视剧】“爆款主推”的片单中，包括有《理想之城》《王牌部队》等剧目。

第二季“迷雾剧场”定档今年第四季度，发布《谁是凶手》等7部作品；发布新剧场“恋恋剧场”和“小逗剧场”。

【综艺】五大细分赛道中“新・实力舞台”、“新・态度表达为以圈层文化为核心的综艺节目，《少年Z说唱企划》、《奇葩说》等；“新潮流社交迷踪”主打悬疑推理综艺，《萌探探探案》等；“新关系视角”从翁婿、家务、情感、救援、姐妹等关系入手，如《姐妹俱乐部》、《做家务的男人》等；“新文化审美”包括《登场了！洛阳》等。

4月17日，芒果TV举办2021春季新芒品鉴会，发布《妻子的选择》《沉睡花园》《落花时节又逢君》等剧集片单以及《哥哥的滚烫人生》《正经歌手》《中国制作人》等综艺片单。

季风剧场《狂猎》（秦昊、尹P）《我在他乡挺好的》《沉睡花园》《妻子的选择》《婆婆的镯子》。

季风剧场《猎狼者》5月24日播出。

综艺片单中，《再见爱人》《哥哥的滚烫人生》等。

小芒平台SKU超1万&已拓展超500名艺人、1000名达人入驻。

芒果TV2020年期末付费会员数3613万，2020年推出多部热播剧集&综艺，包括《下一站是幸福》《以家人之名》《乘风破浪的姐姐》等。

【综艺】2020年1-12月艺恩月榜Top10综艺占5/5/7/6/2/3/4/3/2/1/3/2席，2021年1-5月占2/3/5/4/4席。

《姐姐2》收官，累计播放量45.9亿;《向往的生活第五季》4月23日开播。

【剧集】2020年8-12月艺恩剧集Top10占2/3/4/4/3席，2021年1-5月占2/2/1/3/2席；8月《以家人之名》位列艺恩播映指数榜首，9月《琉璃》《亲爱的自己》分别位列第1、2；11月自制剧《隐秘而伟大》（腾讯+芒果联播）位列榜首，自制+独播剧《从结婚开始恋爱》位列第8、播放量过10亿，12月自制+独播剧《装台》央视+芒果TV独播，豆瓣评分8.4，12月艺恩播映指数第6。

《阳光之下》12月26日独播上线，位列1月艺恩剧集榜6，累计播放量达19亿。

腾讯视频V视界大会公布2021年片单，综艺、剧集、影视、动漫、纪录片多维度布局，2021年预计播出综艺数量24部，其中综N代14部；现实、古装、爱情、创新四大赛道重磅大剧，2021年待播项目78部。

企鹅影视CEO孙忠怀表示，预计未来三年将对内容投入近千亿。

爱奇艺截止21Q1末会员数1.053亿。

腾讯视频截止21Q1末付费会员数1.25亿，同比增长16.4%。

个股：芒果超媒、新媒股份等。

【营销】CTR数据，2021年4月广告市场花费同比增长41.7%，环比增长0.8%。

电梯电视/海报4月同比增幅为38.4%/57.7%。

根据草根调研，21年5月第4周上海/北京/深圳商务楼宇视频单循环时长19.3/19.2/20.0min，单循环广告主数量15/14/15个，互联网类接近618电商节，京东、天猫等开启大规模投放，占据三地TOP2位置。

消费类广告主中包括纽西之谜、花西子、悦木之源、润百颜、海露等日化类（新增膜法世家）；食饮类农夫山泉、东方树叶、帝泊洱、日加满、每日鲜语等规模投放；ibaby、Ubras等服装类，SKG等小家电规模投放。

汽车类包括极狐；商贸金融类包括肯德基、运通卡等。

个股：分众传媒。

【教育】重点关注职教、高教等政策友好度高的板块。

职教考培受益于扩招周期，需求持续旺盛，关注具备管理红利的公司；高教板块受益扩招及并购周期，关注低估值、高分红个股；K12校外培训双减政策或于近期落地，建议保持关注。

个股：中国东方教育、中公教育、传智教育等。

政策动态：①中共中央政治局召开会议审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，会议指出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，会议强调要推进教育公平与优质教育资源供给，降低家庭教育开支。

②2021年全国高考报名人数1078万，创2010年以来的历史新高，2016-2020年高考报名人数分别为940万、940万、975万、1031万、1071万。

③普陀区召开培训机构资金监管试点工作推进会，正式启动“银行专户划扣模式”试点，引导消费者将学费缴入银行专用账户，由银行按照指令将不超过3个月的学费划扣至机构账户，培训机构将预付费当作金融杠杆进行盲目扩张的行为或将被扼制。

④《银川市校外培训机构资金监管办法(暂行)》发布，要求校外机构自主选择经审核备案的银行开立资金监管专用账户，监管银行接受委托后，与培训机构签署《校外培训机构培训资金托管协议》。

公司动态：①正保远程教育宣布战略投资会计学堂，双方将在品牌、课程、产品、技术、师资等领域全面合作。

正保远程将向会计学堂注资数亿元，预期4年内在全国布局1500家线下校区，并构建一个500万日活的线上社区。

②通才教育再次向港交所主板递交上市申请。

②中国华南职业教育集团有限公司向港交所递交主板上市申请。

③掌门教育更新招股书，预计美股IPO定价区间为11.00-13.00美元/ADS，预计将发行362.3万股ADS。

行业数据：根据软科对87所已披露就业质量报告的双一流高校的统计，2020年双一流高校平均深造率为39.46%，其中清华大学、中国科学技术大学、电子科技大学、上海交通大学和北京理工大学分别以76.3%、73%、70.64%、68.2%和65.07%的总深造率位列前五。

2020年国内深造率总体上涨，出国（境）留学率大幅下降，数据完备的69所高校中，仅13所高校的出国（境）率有所增加且增幅不大。

【电影】根据猫眼&艺恩，6月第1周票房5.6亿元，《哆啦A梦：伴我同行2》获周冠，累计票房过2亿元，下周有《你好世界》《阳光姐妹淘》《彼得兔：逃跑计划2》等电影定档。

七一档目前有《1921》《革命者》《悬崖》定档。

个股：万达电影（塑造《唐探》系列影视剧IP，2021年多部影片储备，疫情后/春节期间市占率均有提升）、横店影视（注入影视公司，出品《送你一朵小红花》、《熊出没》；现金流较好，有望加速整合，市占率提升）、光线传媒（出品《你的婚礼》，《坚如磐石》、《深海》等影片待上映）、中国电影（电影全产业链，出品《悬崖之上》等影片）、上海电影（设立产业基金）、金逸影视（设立产业基金）等。

【广电】国家广播电视总局21Q1广播电视服务业总收入2328亿元，同比增长34%。

工信部数据，4月IPTV总用户数达3.26亿户，比上年末增加1134万户。

国网整合加速推进完成，持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。

IPTV高渗透+增值服务产品及内容丰富化，牌照方运营分成受益；OTTTV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。

3月，银河奇异果、芒果TV、云视听极光月活分别环比上涨44%、45%、26%。

3月IPTV用户日活率51%，较上月有小幅下降。

2020年，IPTV业务收入335亿元，YOY+13.6%。

个股：芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

【出版】国有出版集团整体发展稳健，现金充足，安全边际较高，市场风险偏好下降，建议关注。

根据北京开卷，21Q1整体图书零售市场同比增长18.59%，网店渠道同比增长10.69%，实体店渠道同比增长55.44%，但相较2019年仍然处于低位，呈现出29.73%的负增长。

21Q1网店折扣为5.8折，2020年全年为6折，有所降低。

从实洋角度看，中国出版集团、中信出版集团、北京磨铁分别是21Q1排名第一的出版集团、出版社和出版公司。

2021年4月开卷图书零售市场榜单，新经典虚构类《百年孤独（50周年纪念版）》上榜，非虚构类《你当像鸟飞往你的山》上榜前10；中信出版少儿类《小狗钱钱》上榜前10。

个股：新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

推荐个股（括号内为2021/2022年PE）：【游戏组合】三七互娱（18/15X，20年营收144亿元，YOY+8.86%，归母净利润27.61亿元，YOY+30.56%；21Q1营收38.18亿元，YOY-12.09%，归母净利润1.17亿元。

公司创始人团队优秀，专注游戏主业，奋斗在一线，研发、发行团队核心人员持股提升团队稳定性及凝聚力；“立体营销+精准推送+长线服务”流量运营模式，延长产品生命周期；未来3-5年公司立足“双核+多元”产品战略，推动双核（MMORPG和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）品类发展。

代理卡牌手游《斗罗大陆：武魂觉醒》3月16日上线，目前位居iOS畅销榜第10名，进入4月中国大陆热门游戏收入及下载双榜前10；代理古风模拟经营手游《叫我大掌柜》5月1日在中国大陆上线，目前位居iOS畅销榜第49名；自研魔幻MMO《荣耀大天使》1月6日上线，目前位居iOS畅销榜第64名；海外产品《江山美人（日替わり内室）》（21Q1中国手游日本收入第7名）、《Puzzles&Survival》（欧美）、《云上城之歌》（中国港澳台地区）、《叫我大掌柜》表现良好；储备自研3D卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》已开启iOS预约，定档7月9日上线，其他产品包括MMO《异能都市》、SLG《兵人指挥官》、海外SLG《代号SG》、《SurvivalatGunpoint》、海外卡牌《C6》、海外模拟经营《代号DFW》等多款SLG、女性向、模拟经营、RPG产品）。

完美世界（17/14X，20年营收102.25亿元，YOY+27.2%，归母净利润15.49亿元，YOY+3%；21Q1归母净利润4.64亿元，YOY-24.4%，其中游戏业务净利润4.1~4.3亿元。

公司研发实力较强，多元宇宙炫战手游《战神遗迹》5月20日上线，目前位居iOS畅销榜第53名；《新笑傲江湖》手游全新版本将于6月10日开启，人气歌手大张伟出任代言人；《完美世界》《新诛仙》《新神魔大陆》等产品流水相对稳定；储备《梦幻新诛仙》（经典IP端转手，官网预约921W+，千里缘梦删档计费测试于5月9日结束，定档6月25日公测）、《幻塔》（二次元轻科幻开放世界手游，官网预约565W+，抑制器改造测试于4月22日结束，已获版号，预计暑期上线）、《一拳超人》（最强还原动画，近期将测试，预计年内上线）等，电视剧持续消化库存、择机展开新项目。

公司4月13日召开游戏战略发布会，公布二十余款多元化新品，宣布与五大IP合作，协同多个全新计划同步上线。

公布“群星计划”扶持独立游戏，将持续挖掘创意人才和团队，助力全球创造者圆梦）。

吉比特（27/24X，20年营收27.4亿元，YOY+26.4%，归母净利润10.5亿元，YOY+29.3%，扣非净利润9亿元，YOY+19.7%。

21Q1营收11.2亿元，yoy+51.1%，归母净利润3.65亿元，yoy+13.4%，扣非净利润3.55亿元，yoy+20.4%。

二季度出售青瓷10.1%股权与腾讯、阿里及B站，预计将增加净利润约1.67亿元，并仍持有青瓷23.1%股权。

自研《问道》系列表现稳定，雷霆平台Roguelike类形成差异化发行优势、拓展放置、SLG等多元新品类。

独家代理社区养成手游《摩尔庄园》6月1日上线，连续4天位居iOS畅销榜第2名，目前位居第3名；《问道手游》4月30日上线五周年大服，预约人数360W+创新记录，目前位居iOS畅销榜第11名；自研修仙放置手游《一念逍遥》2月1日上线iOS及Taptap等安卓渠道，最高位居畅销榜Top5，目前位居第6名；《复苏的魔女》4月底开启预约，将于6月23日上线，其他储备产品包括《地下城堡3》等）。

【视频组合】芒果超媒（51/41X，2020年归母净利润19.8亿元，YoY+71.4%。

重点内容《明侦6》《阳光之下》12月末独播上线&表现突出，《姐姐2》1月台网独播上线，有望带动21Q1会员&广告收入持续增长。

季风剧场周播精品剧创新影视生产体系，季风剧《猎狼者》播出，豆瓣评分7.7分，艺恩5月电视剧热榜第7位（近一周周度第3位），影视剧投入加码&播放量市占呈提升趋势，会员付费贡献持续提升&平台广告价值领先，拟定增加码内容投入&引入战投推动双平台协同创新新阶段；要素价格下降+会员提价及扩圈预期+平台特色化；围绕主平台发展新业态，并与中移动/华为等展开合作、积极布局5G/AR/VR）；自营实景娱乐品牌芒果M-CITY明星大侦探剧本杀首家门店于长沙店开业，将于上海、成都、武汉等城市开设更多新门店。

新媒股份（17/14X，2020年营收12.2亿元，YOY+22.6%，归母净利润5.75亿元，YOY+45.3%。

IPTV渗透率提升、增值业务加速增长，付费率持续提升，携手腾讯拓展全国；OTT业务与腾讯、Bilibili、虎牙、快手等头部平台合作，长期商业化空间有望拓宽。

公司以“喜粤TV”升级品牌战略，打造主流媒体平台，积极布局智慧家庭生态）。

【营销组合】分众传媒（24/20X，生活圈媒体作为有效的品牌广告媒体具有稀缺价值，继续看好其中长期空间，教培监管加强及对在线教育广告投放的影响不影响公司中长期价值。

核心增长点：（1）渠道角度：楼宇资源自12年的70.4万扩张至20末的237万块，影院资源自12年的2730块扩张至20年末的1.3万块银幕，未来资源预计保持10%的年化增长；从历史看刊例价格保持5-10%的年化增长。

（2）广告主角度：消费品、商业服务、房产家居、娱乐休闲等广告主行业的渗透率有较大提升空间；互联网、汽车等行业持续复苏）。

【衍生品组合】泡泡玛特（80/52X，根据潮玩族，21年4月系列二手销售榜TOP10均来自泡泡玛特，合计交易量占比30%（3月为10款/30%）。

SKULLPANDA热潮系列新品于4月23日发售，首发6万套当日售罄，登陆二手4月月榜第一；SP密林古堡位列第二；5月14日发布MOLLY×INSTINCTOY娃娃装侵蚀系列潮玩；Pucky飞行、LABUBU阿根廷国家队、小猪佩奇等新系列上市。

近期投资十三余、猫星系、Solestage等潮流文化产业链相关标的。

潮玩是泛娱乐行业增长最快的板块之一。

泡泡玛特作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，具有全产业链运营优势，对IP及艺术家吸引力强，产品设计、IP运营及引爆经验丰富，渠道布局广掌控力强、对潮流文化引领与粉丝消费心理把控能力强、以盲盒产品引发现象级流行，逐步建立强黏性强社交的粉丝社区）。

【教育组合】中公教育（49/36X，A股稀缺的股权结构清晰、治理结构合理的教育标的，职业考培龙头；事业单位、教师等公共服务部门扩招以及高等学历教育扩考趋势明确，当前就业形势下参培率亦有望提升；学历提升以及职业能力培训板块有望成为中长期重要增长力量。

）中国东方教育（29/25X，职业技能培训龙头，21年春招回暖，预计全年收入较19年增长15%-20%，三年制招生进一步扩大。

中长期看，线下分校持续扩张（每年20所以上）、新区域中心逐步落地（2021-2022年陆续开始运营）支撑传统技能培训业务内生增长；美业新板块、“学历+技能”新专业、成人短期培训等新方向有望打开增量市场。

）传智教育（40/32X，中国第二大IT应用类职业技能培训供应商，强就业导向、政策友好度高，课程研发+双元培训+高就业率为核心竞争力，覆盖线下19个一二线城市，未来线下短训业务复苏+新教学中心落地带来3万人次容量扩张+新媒体营销方式探索，驱动公司长期15%-20%增长。

）风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。