国信证券-以岭药业-002603-不止是“连花清瘟”-210607

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高层定调促中药发展，注重循证是未来方向从“中西结合”到“中西并重”，顶层定调决定行业发展趋势，利好政策频出背景之下中药行业有望开启新一轮政策景气周期。

同时，在强监管、高标准下中药新药获批难度急剧加大，中医药理论、人用经验和临床试验“三结合”的严格审评证据体系成为中药创新的金标准。

公司：持续推陈出新，做“三结合”的践行者以岭药业契合“三结合”的审评证据体系，产品疗效及持续推陈出新能力得到验证。

中医药理论方面：吴以岭院士为公司创始人，独创中医络病学新学科，在全国40余所高等医学院校开课，拥有中西医医师会员40余万人，络病理论持续指导公司中药新药研发。

人用经验方面：产品在各等级医疗机构具有广泛的人用基础，形成了“以岭医院（三级甲等）院内制剂―临床阶段中药--上市专利中药”的多层级产品队列，研发管线具备可持续性，2020年连花清咳片获批上市，成为2019-2020年两年内共获批的五款中药新药之一。

临床试验方面：以心脑血管事件等硬终点为临床指标、开展千人级别随机双盲对照试验，用西医的标准做中药，得到医生群体的广泛认可。

助力疫情+屡获大奖，品牌步入新阶段疫情之下连花清瘟大放异彩引公司获市场广泛关注，叠加心脑血管系列产品及其研究获得国家科技进步一等奖，公司知名度大幅提升，有望带动全线产品销售提速，品牌步入新阶段。

风险提示：大品种收入下滑风险，新药研发不及预期、集采风险投资建议：络病为基，循证为本，维持“买入”评级预计2021-2023年归母净利润16.0/18.6/21.8亿元，同比增速+32%/+16%/+17%，当前股价对应PE为21.8/18.8/16.0x，合理股价32.32-39.54元，较当前股价29.07元有11%-36%溢价空间，公司围绕心脑血管、呼吸等领域开发多种强标杆型、拥有自主知识产权的专利中药，并经循证医学充分验证，在医药行业形成独具特色的产品布局优势，维持“买入”评级。