中银证券-行业配置月报23年8月：蓝筹搭台，成长唱戏-230807

文本预览：

《中银证券-行业配置月报23年8月：蓝筹搭台，成长唱戏-230807（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-行业配置月报23年8月：蓝筹搭台，成长唱戏-230807（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《行业配置月报23年8月：蓝筹搭台，成长唱戏》研报附件原文摘录）
　　“蓝筹搭台，成长唱戏”可能是八月乃至下半年市场的行业轮动基调。顺周期和产业趋势的TMT和高端制造年内第二波上涨值得期待。 　　分歧中上行，科技牛市中也有稳增长。在2013-2015年第二次科技牛市中，穿插了2014年的稳增长与价值行情，同时稳增长政策的孕育背景和展开方式也有异曲同工之处。2014年点亮的是改革预期极大提升了相关价值行业复合g提升的预期，与之不同的是，2023年稳增长政策或点亮的是终止相关价值行业复合g预期下降的趋势，从估值扩张与收缩的角度理解来看，14年可以带来相关价值行业估值扩张，2023年更多带来的是相关价值行业估值修复到此前水平。如果顺周期行业是修复，是窗口期，那么修复窗口的上沿在哪里？从全A年内的运行规律来看，从哪里开始下修预期，是值得关注的地方，年内同花顺沪深全A两次高点分别发生于1）3月初，两会政府工作报告将年内GDP增速目标定于市场预期下限5.0%，及2）4月中，一季度经济数据公布（超预期，引发逆周期政策预期下修）。所以从预期修正的角度来看，之前从哪里下修，现在就修复至哪里，是我们认为合理的假设（保守或中性）情景之一。 　　顺周期是窗口期的阶段性选择。1）顺周期的筹码结构良好是有利条件，但硬币的另一面是顺周期的配置比例存在时代（趋势）局限性。2）经济逆风期，历史上存在价值成长绝对收益持续同步走牛的过程仅2014年中至2015年中这一窗口，背后对应的改革预期对于远端盈利的极强提振与显著的增量资金。3）2014年PPI面临通缩压力，顺经济行业盈利缺乏弹性仍是与当前23年低通胀环境共同面临的困境特征，这也是2015年行情最终仍往复至科技行业的核心线索之一。 　　重点行业关注：“智能化下半场”驱动下的智能驾驶。“电动化上半场，智能化下半场”，汽车智能化进入政策与技术双催化期。大众入股小鹏，双方计划基于小鹏智能驾驶技术共同开发两款车型，或将成为我国从“以市场换技术”走向“以技术换市场”的重要拐点。城市自动驾驶加速落地，重点新车及“促消费”政策有望推动智能汽车销售回暖。智能驾驶相关政策及法律法规、制度标准加速出台。 　　市场热点聚焦：1）7月政治局会议提振市场信心，房地产行业支持政策密集出台，地产产业链整体呈现“强政策预期，弱基本面现实”态势，“促消费”政策加速落地，大家电近期销售排产相对走弱，乘用车销售维持稳健复苏；2）俄乌“黑海粮食协议”争端下，玉米、小麦、大豆等供给的不确定性增加。7月USDA全球粮食供需数据出炉，小麦、大豆供需缺口进一步扩大，棉花供需紧平衡；3）景区、酒店板块中报业绩修复良好，线下演出市场升温，7月暑期旅游热度提升；4）光伏上游硅料价格触底回升下，下游观望情绪缓解，新增装机回暖，6月风电新增装机也有明显修复，但相较之下招标延续弱势。 　　行业配置：蓝筹搭台，成长唱戏。本次政治局会议一方面加大了下半年经济弱复苏实现的概率；另一方面，降低了房地产、地方债务等经济尾部风险，扭转了悲观情绪，稳定经济主体预期，增加内生消费与投资。此外，政策对经济“托而不举”，不强刺激，符合当前高质量发展的经济阶段，有利于货币政策保持宽松。国内经济弱复苏与海外本轮加息周期临近终点的现实，叠加情绪好转，活跃度提升，市场关注有望从近端业绩向远端成长过渡，更关注产业趋势占优的行业。因此，“蓝筹搭台，成长唱戏”可能是八月乃至下半年市场的行业轮动基调。 　　风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济修复不及预期。