中银证券-高频数据扫描：央行论述降准、降息问题-230806

文本预览：

《中银证券-高频数据扫描：央行论述降准、降息问题-230806（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-高频数据扫描：央行论述降准、降息问题-230806（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《高频数据扫描：央行论述降准、降息问题》研报附件原文摘录）
　　我国央行论及降准与其他工具的替代性；降息与资金套利、空转及银行稳健经营的关系。美国财政收入意外下降、支出约束明年才可能见效，市场担忧美债供给。 　　1.猪肉价格显著反弹。7月28日当周，食用农产品价格指数小幅反弹，同比仍降12.70%，整个7月基本保持10%以上的降幅。但是受异常气候、地缘政治等因素影响，全球农产品价格整体出现反弹。CRB食品和南华农产品指数2季度以来均呈上涨趋势。本周农业部猪肉平均批发价环比显著上涨10.65%，期货市场情绪、猪肉收储、季节性反弹等因素发挥综合作用。不过，养殖利润恢复也有助于抵消产能去化动机，中期内有利于稳定肉价。山东蔬菜批发价格指数环比降3.23%，但同比转涨。 　　2.央行论述降准、降息。本周五的四部门联合新闻发布会上，央行货政司司长邹澜提到“降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应”，“综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。银行体系的流动性通常取决于基础货币与广义货币的比例关系（前者影响准备金规模、后者影响存款规模）。邹澜将上半年M2增速11.3%定义为“保持在高位”；而基础货币增速也接近2017年以来高点。若3季度M2和基础货币的增速接近上半年水平(分别约11%和9%)，那么银行体系预计也能保持流动性合理充裕。从这个角度看，降准并不是近期保障银行流动性的必然选择。关于降息问题，邹澜提及“防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性”等，这些因素主要是降息的“约束条件”。后续MLF降息或以银行负债成本进一步下降为条件。 　　3.美债供给压力上升。惠誉下调美国主权债务评级折射出美国财政状况的恶化，3季度美国中长期国债发行提速，令市场忧虑美债供给压力。自去年下半年以来，美国财政收入占GDP的比例持续下降，这可能是由于加息造成美国金融市场动荡、影响资本利得税收入。同时，美财政支出占GDP的比例却不断攀升。美国这种财政恶化的状况今年内或难以消弭，需等待美联储开启降息周期，以及明年财政支出约束开始见效(如果可以见效的话)。 　　如此前周报提到，随着国际原油供求弹性此消彼长，油价明显获得支撑。本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比涨1.56%和2.32%。本周末一艘俄罗斯油轮在刻赤海峡遇袭，需密切关注地缘政治因素对包括原油、粮食在内的大宗商品供应链的扰动。LME铜现货价环比涨0.22%、铝现货价环比涨0.51%；铜金比价环比涨0.67%。 　　本周国内水泥价格指数环比降1.12%；产能超200万吨焦化企业开工率环比升0.62%；全国247家钢厂高炉开工率环比升1.49%，南华铁矿石指数环比降2.71%；螺纹钢库存环比升3.35%；螺纹钢价格指数环比降1.08%。 　　4.郑州楼市新政效果值得关注。7月30日当周100大中城市成交土地总价环比降39.58%；成交土地溢价率环比涨8.46%。30个大中城市商品房成交面积环比升7.57%；一线城市成交面积环比升7.94%；二线城市成交面积环比升14.17%；三线城市成交面积环比降6.74%。近日，郑州出台支持楼市“组合拳”，包括购买改善性住房的、原住房暂停执行限售；落实“认房不认贷”；鼓励银行调整存量房贷利率等。但有媒体报导，新政出台后郑州二手房挂牌量激增、有业主降价甩卖。市场情绪偏弱可能增加政策支持效果的不确定性。 　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。