华西证券-M1周期变化的三大指示意义-230803

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（以下内容从华西证券《M1周期变化的三大指示意义》研报附件原文摘录）
　　投资要点: 　　M1增速的周期特征 　　1996年以来M1增速已经历8个周期，周期长度约30-45个月。前四轮周期（1996-2009年）波幅较为稳定，后四轮周期（2009-2021年）呈现峰值回落、波幅收窄态势。 　　为什么当前M1增速较为缓慢 　　2022年2月至2023年6月，M1增速基本在5%-6%，低位波动。 　　首先，在需求不足、订单转弱下，企业预期悲观，通过增加定期存款（窖藏货币）以获取固定收益，而不愿意保持资金的流动性以寻求交易和投资机会，导致了非金融企业定期存款同比增速稳定而活期存款增速较低，较多资金流向了“准货币”。 　　其次，房地产行业金融属性强、且上下游产业链长，其景气状态对高流动性的活期资金影响较大。房屋新开工面积和商品房销售额增速走低，M1增速随之下行并呈现低增速状态。 　　M1-M2增速差的三大指示意义 　　1）反映市场预期和经济活跃度：M1-M2增速差为负且负值加大，表明微观主体对未来预期较为悲观，缺乏需求扩张动力，经济活跃度较低。 　　2）对企业盈利具有领先性：M1增速领先PPI约10-12月，M1-M2增速差领先工业企业利润增速约一个季度。 　　3）与股市趋势变化上比较吻合。 　　展望 　　伴随一揽子逆周期政策落地生效，M1增速有望出现回升（峰值不会很高），M1-M2增速差的负值将收窄，企业盈利将改善，对股市形成利好。 　　风险提示:经济出现超预期波动。