川财证券-化工行业动态点评：尿素涨价具有持续性，关注生产企业-210607

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事件今年以来，尿素期货价格由1820元/吨上涨到2500元/吨，累计上涨32%；由去年6月的价格底部1500元/吨累计上涨了67%。

点评1.尿素的原材料煤炭和天然气价格维持高位，支撑尿素价格上涨国内天然气平均出厂价格近几个月持续上行，达到3783元/吨，同比增长50%，比2019年同期价格高5%。

国内动力煤期货价格也相对较高，今年以来均值达到754元/吨，比2013-2019年均值557元/吨，增长35%。

因近一个月尿素价格持续上涨、煤炭价格略有回落，尿素与动力煤价差拉大，利好煤头尿素生产企业。

2.农作物价格处于高位，尿素作为最主要的化肥，其涨价下游容易接受自去年以来全球农产品价格大幅上涨，我国玉米价格达到2912元/吨，比2009-2019年的平均价格上涨38.5%；大豆比2009-2019年的平均价格上涨45%。

从国内需求来看，6月到7月为玉米等大田作物的追肥旺季。

6月5日，联合国环境规划署官员认为气候变化已威胁到粮食安全领域，我们认为农作物维持高价可能具有持续性，使得尿素价格上涨更容易被下游接受。

3.国内尿素出口量大幅增长，海外需求也支撑尿素价格。

今年前四个月，中国出口尿素134万吨，同比增长49%；前四个月，中国出口印度尿素49.3万吨，同比大幅增长110%，相比2019年同期的出口量也有一定增长。

4.印度受疫情影响尿素产量下降，招标价格上涨，第四次招标也将开始。

2020年，中国出口印度尿素297万吨，占总出口量的55%，印度尿素招标量和价格对我国尿素价格影响较大。

今年5月，印度RCF公司招标价格公布，东海岸投标数量79.5万吨CFR，最低价为408.88美元/吨CFR；今年3月，RCF东海岸最低价为379.87美元/吨，5月相比3月有近30美元/吨的价格上涨。

6月中下旬，印度可能进行第四次招标，也有望推动尿素价格上涨。

推荐标的华鲁恒升：公司以煤炭为原材料生产尿素，有尿素产能200万吨，湖北第二基地投产后将大幅提高公司业绩。

风险提示：原材料价格大幅波动、印度尿素产量大幅增长、印度招标推迟。