华鑫证券-信德新材-301349-公司动态研究报告：负极包覆材料龙头，有望随快充高速发展-230726

文本预览：

《华鑫证券-信德新材-301349-公司动态研究报告：负极包覆材料龙头，有望随快充高速发展-230726（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-信德新材-301349-公司动态研究报告：负极包覆材料龙头，有望随快充高速发展-230726（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华鑫证券《公司动态研究报告：负极包覆材料龙头，有望随快充高速发展》研报附件原文摘录）
　　信德新材(301349) 　　投资要点 　　出货稳步提升，盈利有望改善 　　公司2022年实现营收9.04亿元/yoy+84%，实现归母净利润1.49亿元/yoy+8%，公司利润增速低于收入增速，主要由于毛利率有所下滑，由2021年40.6%下降至2022年27%，毛利率下滑主要受两方面影响，1）原材料价格上涨：公司产品主要原材料为乙烯焦油、古马隆树脂，二者合计占原材料采购比重超90%，公司乙烯焦油采购均价由2021年3206元/吨上涨至2022上半年4155元/吨、2022下半年4983元/吨，古马隆树脂采购均价由2021年3433元/吨上涨至2022上半年5062元/吨、2022下半年5780元/吨，而公司产品售价基本持平，毛利率因此受损；2）产品结构变化：低毛利产品裂解萘馏分占收入比重提升，由2021年13%提升至2022年27%。 　　公司2023年一季度实现营收1.57亿元/yoy+5.6%/qoq-24.6%，环比有所下滑，主要受下游需求及去库存影响。盈利端，公司2023年一季度毛利率为23.9%/yoy-8.7pct/qoq-0.6pct，环比继续下行，主要受产能利用率不足影响。展望全年，乙烯焦油价格自3月开始大幅下行，新能源车销量逐步修复，公司盈利能力有望进入上行通道。 　　快充趋势明确，将带动负极包覆材料用量 　　补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想4月发布纯电解决方案，将提供800V超充，并搭载宁德时代4C麒麟电池，小鹏G6于6月份上市，将采用800V高压SiC平台，快充产业趋势明确。负极包覆材料可以提升电池倍率性能，使电池充电速度更快，快充电池有望提升负极包覆材料渗透率及添加比例，带动包覆材料需求，由此我们判断，未来负极包覆材料增速有望高于负极行业整体增速。公司产品覆盖110-280℃软化点、25%-80%结焦值包覆材料，产品种类齐全，软化点及结焦值上限高，为贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份、凯金能源、中科星城等龙头负极企业主要供应商，未来出货有望随快充行业高速增长。 　　产能稳步扩张，上下游一体化布局增厚利润 　　截至目前，公司共有负极包覆材料产能5.5万吨，包括奥晟隆2.5万吨、募投项目“年产3万吨碳材料产业化升级建设项目”一期1.5万吨、成都昱泰1.5万吨，其中成都昱泰系公司利用超募资金收购公司，后续公司将对成都昱泰产线进行改造升级，下半年改造完成后其产能将达3万吨，届时公司产能将达7万吨。除扩张负极包覆材料产能外，公司将产能布局向上下游延申，通过募投项目向上游延申布局至乙烯焦油，有望进一步提升产品质量、增强成本竞争力；通过设立全资子公司信德新材料，布局包覆材料下游产品沥青基碳纤维。公司向上、下游延申布局将分别通过降低成本、扩展业务边界的方式增厚利润，将助力公司长期成长。 　　盈利预测 　　预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.8/2.8/3.6亿元，eps为1.78/2.75/3.48元，对应PE分别为34/22/17倍。快充有望带动负极包覆材料需求，公司将充分受益，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。