华泰期货-铜日报：下游采购欠积极，关注本周欧美央行议息会议-230725

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（以下内容从华泰期货《铜日报：下游采购欠积极 关注本周欧美央行议息会议》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　铜市场分析 　　现货情况： 　　据 SMM 讯， 临近月末，现货市场交易氛围走差，铜价高位企稳，下游采购积极性不高，贸易商仍在为月度长单交易积极活跃中，日内现货升水高开低走。早市，持货商报主流平水铜升水 80~100 元/吨，好铜升水 90~110 元/吨，湿法铜升水 50 元/吨附近；少量成交。随着部分持货商调价主流平水铜升水 70~80 元/吨，好铜升水 80~90 元/吨，现货市场成交情绪才略微好转。与此同时，市场某大型持货商积极低价出货，升水50~60 元/吨大量成交，带动市场成交氛围，其采购方以小部分贸易商和大型下游为主。 　　上午十时前后，市场成交重心被拖累，主流平水铜升水 60 元/吨，好铜升水 80 元/吨成交，然继续跟跌者寥寥无几。进入第二交易时段，升水 60 元/吨主流平水铜报价渐少，主流价格回到升水 70 元/吨附近,然某大户依旧在低价积极出货，但市场成交降温，几乎处于停滞状态。 　　观点： 　　宏观方面， 本周将会迎来欧美央行利率决议，从 CME 观察工具上显示，美联储本周计划加息 25 个基点，联邦基金利率升至 5.25%-5.50%，并保持到 2024 年降息前。投资者现在关心的是，美联储本周是否暗示本轮紧缩周期结束。 国内方面， 中共中央政治局 7月 24 日召开会议，会议指出，加强逆周期调节和政策储备。要活跃资本市场，提振投资者信心。要切实防范化解重点领域风险，适时调整优化房地产政策。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。 　　矿端方面， 据 Mysteel 讯， 据 Mysteel 讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方与冶炼厂的成交与可成交 TC 维持在 90 中位附近。除了印尼的发运仍然延迟外，其他海外供应基本维持稳定，南美风浪对船期延误的影响十分有限。原料库存处于下降趋势，但是并未到紧缺的地步，而且后续陆续有到港。周内 TC 价格继续上涨 0.31 美元/吨至93.05 美元/吨。 　　冶炼方面， 上周国内电解铜产量 22.90 万吨，环比减少 0.45 万吨，本周产量减少主因山东、甘肃有冶炼企业正在检修，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量减少，其他冶炼企业仍维持正常高产。预计下周部分检修尚未完成，产量恢复或仍有限。 　　消费方面， 据 Mysteel 讯， 由于临近交割， BACK 结构月差频繁波动于 230~400 元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈，故此现货成交仍显得相对清淡。 　　库存方面， 上个交易日， LME 库存上涨 0.03 万吨至 6.02 万吨， SHFE 库存较前一交易日下降 0.37 万吨至 2.万吨。 　　国际铜与伦铜方面， 昨日比价为 7.16，较上一交易日下降 0.14%。 　　总体而言， 本周由于恰逢央行超级周，因此行情波动或将加大，而基本面角度来看，当下正处消费淡季，下游多以刚需采购为主，主动补库的情况相对有限，价格受宏观因素影响或许相对较大，操作上暂时以偏中性的高抛低吸策略为主。 　　 策略 　　铜： 中性 　　套利： 暂缓 　　期权： 暂缓 　　风险 　　海外银行体系负面影响进一步蔓延 　　需求持续偏弱