申港证券-5月出口数据点评：出口高增有所放缓，但韧性仍在-210607

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投资摘要：5月中国对全球出口依然维持高增，但幅度有所回落。

5月，出口金额（以美元计）为2639.2亿美元，同比增长27.9%；进口金额为2183.8亿美元，同比增51.1%。

剔除基数效应，5月出口两年复合增速11.07%，相较4月两年复合增速的16.76%有所回落。

区域上，我国对主要贸易伙伴出口增速出现分化。

对于美欧等发达经济体和新兴经济体的出口增速边际趋缓，而邻近地区如日本和韩国出口增速边际加快。

对发达经济体出口同比趋缓反映随海外生产供应不断修复对中间品需求边际回落，但以海外供需缺口未见超预期修复来看，出口韧性仍在。

对东南亚出口同比回落主要由于防疫物资的高基数（去年5月口罩等是出口量的高峰），此外新兴经济体复工也对中低端制造或有冲击。

主要出口品类来看，家具玩具继续向上，美国地产上行周期仍有拉动，但其他下游需求品均有一定回落。

随海外供给修复对机电、高新技术品等资本品出口增速均有所回缓（两年平均）。

新订单等前瞻指标有所回落，自2020年9月持续扩张期间以来首次回落至50以下。

5月PMI：新出口订单为48.3自前值50.4回落明显，但考虑到海外供需缺口未看到超预期走窄，出口新订单等前瞻指标是否预计年内出口高点已现，仍待观测数据回落的持续性。

风险提示：预期外宏观经济变化、需求回暖强度、二次疫情爆发及疫苗进度等。