YY评级-煤企年报观察及半年度展望-230710

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（以下内容从YY评级《煤企年报观察及半年度展望》研报附件原文摘录）
　　受益于22年煤价的高位运行，观察煤企年报我们发现：行业盈利、现金流均有一定修复，并同时加大了历史包袱的清理度；行业资产负债率逐年下降，20-23Q1期间近一半煤企的有息债务减少，但也有部分煤企有息债务增量规模相对较大，需关注债务背后的具体投向和资金使用效率。 　　在“煤超疯”昂扬市场两年之后，2023年煤价走出与此前完全相反的行情。此轮煤价下跌背后的矛盾主要集中于高供给与弱需求。展望后市主要矛盾依在，但在迎峰度夏的旺季，煤价或能迎来小幅反弹，一旦旺季需求过去煤炭库存得不到有效消化，大概率煤价在淡季会继续下探。 　　行业利差来看，虽然煤价自2023初以来下跌近30%，但煤炭行业利差仍处于历史低位。经历过去两年行业高景气度后煤企盈利改善明显，且主要煤企长协销售占比较高，一定程度上平滑了煤价波动，目前而言短期内煤企现金流仍能稳住，信用资质有一定支撑。但煤企本身的历史负担、归母净利润偏低、非煤的多元化资本开支以及较大的债务规模等扰动因素在行业景气度下行时都会被放大，需警惕一些尾部、或扰动因素明显的煤企，且适当控制久期。