中信期货-金融衍生品策略日报：长期担忧短期化，观望为主-230718

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（以下内容从中信期货《金融衍生品策略日报：长期担忧短期化，观望为主》研报附件原文摘录）
　　股指期货：昨日盘面疲弱，赚钱效应不佳。但情绪也未呈现恶化征兆，观察股指期货持仓量变动，并未见显著增仓，可以认为套保盘未大面积介入。之所以现阶段持续底部震荡，与政策预期乏力有关，市场交易逻辑再度从强政策转向弱现实。在此环境中，市场难有系统性机会，因地产问题解决前，市场会将长期担忧短期化，并压制风险偏好，此时资金只能在两个维度寻找共识，一是7月政治局会议发力的方向，如电子、机械等产业政策可能发力的行业，二是不依赖于业绩提升的主题概念，如AI等细分领域。故我们推演，仍是成长风格占优，但短期仍将磨底。 　　股指期权：昨日标的全线收跌。期权市场成交额小幅提升，其中上证50ETF期权成交量提升22.55%，而创业板ETF期权和创业板ETF期权成交量小幅下降，推测市场仍然偏谨慎。波动率端同样表现平淡，各品种波动率阴跌或窄幅震荡。成交额PCR/成交量PCR反馈科创50ETF期权有大量虚值认购的交易，浅虚端认购成交量、持仓量均高于认沽，买卖双方均在认购端博弈，短期来看，市场对科创50情绪相对偏暖。其余品种从偏度指数端来看，仍有调整风险，因此建议科创50ETF相关品种可布局牛市价差策略，而与品种可备兑防御以增厚收益。 　　国债期货：昨日中国二季度GDP数据和6月经济数据不及预期。但10年国债收益率仍无法有效突破2.63%的强阻力，一则6月的工增、社零、投资、服务业生产指数已初现企稳特征；代表经济环比运行并未进一步下滑；二则债市对经济数据偏弱已有合理定价；三则资金体感对非银偏负面，IRS仍无法下破2%，制约长端下行。后续来看，经济触底明确但反弹存疑，一则居民可支配收入同比增速下滑不利于耐用品消费修复；二则房价环比转负不利于房地产销售企稳和开工投资链条反弹；三则海外补库存疑+制造业产销率下降不利于工增和制造业投资。上述三大链条指向债牛延续，但环比企稳特征下债市突破2.63%需要更明确的利多刺激。在此之前交易性需求维持中性，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。曲线做陡适当止盈。 　　风险因子：1）新品种流动性不及预期；2）政策力度不及预期