中银证券-首旅酒店-600258-RevPAR恢复加速，中高端转型持续推进-230717

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（以下内容从中银证券《RevPAR恢复加速，中高端转型持续推进》研报附件原文摘录）
　　首旅酒店(600258) 　　公司发布2023年半年度业绩预盈公告。23H1公司预计实现归母净利润2.6~3.0亿元，预计实现扣非归母净利润2.2~2.6亿元，同比扭亏为盈。得益于商旅市场复苏，H1公司RevPAR恢复加速，我们估算或恢复至19年同期的98%。随着暑期旺季到来，我们看好公司业绩持续改善，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　Q2盈利持续修复，假日和商旅催化酒店复苏加速。23年H1公司预计实现归母净利润2.6~3.0亿元，为19年同期的71%~82%，预计实现扣非归母净利2.2~2.6亿元，同比扭亏为盈。23Q2公司盈利持续修复，归母净利润环比+138%~190%，Q2归母净利润恢复至19年同期的62%~76%，相较Q1恢复程度有所放缓，致23H1整体归母净利润未能超越19年同期，原因可能是公司新项目开发导致短期成本费用占比上升所致。总体来看，疫后酒店行业持续复苏，据浩华数据，23Q2酒店市场综合景气指数为87，攀升至历史峰值，行业复苏确定性强，随着暑期旅游旺季到来，住宿需求有望持续火爆，我们看好公司下半年盈利的进一步修复。 　　经营数据表现亮眼，RevPAR恢复加速。23年H1首旅如家全部酒店RevPAR为147元，yoy+66%，我们估算23H1公司全部酒店的RevPAR已恢复至19同期的98%，考虑到23Q1公司全部酒店的RevPAR恢复至19年同期的92.2%，因此，预估23Q2公司全部酒店的RevPAR大概接近或超过19年同期。23H1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，yoy+72%，H1整体yoy快于Q1的57.2%，Q2恢复显著加速。 　　轻管理持续布局，中高端转型成效显著。近年来，我国酒店连锁化趋势不断提升，疫情更加速了连锁化进程，据迈点研究院，2022年我国酒店连锁化率为39%，再创新高。在连锁化趋势下，公司推出的轻管理模式更容易被业主接受和选择。据酒店之家APP数据显示，公司23Q2新开门店TOP5品牌中，云系列新开门店数占比39%，其中，睿柏·云新开门店数与如家品牌均为16家并列第一。公司在持续布局轻管理的同时，也在积极进行中高端转型，公司今年收购了中高端酒店诺金酒店100%股权、安麓酒店40%股权，此外，公司新推出的中高端酒店品牌扉缦酒店首店4月落地上海，未来将在全国布局。截至23Q1，首旅如家中高端品牌房量占比36%，未来有望进一步提升。 　　估值 　　23H1公司在商旅出行恢复正常后RevPAR修复加速，轻管理持续布局，中高端转型成效显著。我们目前维持公司23-25年EPS预测，分别为0.68/1.05/1.24元，对应市盈率为30.0/19.6/16.5倍。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险