天风证券-非银金融行业研究周报：行情窗口打开，建议关注非银优质标的-230716

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（以下内容从天风证券《非银金融行业研究周报：行情窗口打开，建议关注非银优质标的》研报附件原文摘录）
　　周观点： 　　本周非银板块表现优于大盘，市场关注点切换至中报行情。本周券商指数1.3%，保险指数2.7%。券商和保险板块本周的行情符合我们的预期，即市场的关注点随着中报季的临近，或将逐步切换至业绩确定性强的板块，保险和部分券商业绩的高确定性有望成为行情的主要推手。 　　保险板块：中报业绩有望显著修复，负债端存在持续改善的预期差。对于中报而言，保险行业无论是净利润角度还是负债端增速都有望实现高增长，在横向的行业比较中具有较高的性价比。此外，我们认为原定停售时间的推迟带来了负债端新的预期差。一方面，更晚的停售时间将推动23年业绩的增长超出预期。另一方面，停售时间更晚将带来23年全年业绩目标的更早达成，有助于险企更早进行明年的规划和筹备，24年开门红超预期的可能性大幅提升，24全年业绩压力将会降低。此外，我们认为外部环境的三大修复因素将推动保险行业的顺周期beta行情，中美关系缓和、人民币重回升值区间和经济形势的复苏，将推动北向资金和场外资金增配保险股，进而推动保险的beta行情。未来主要的预期差将会产生于资产端，资产质量的改善和评估价值的可信度均存在超预期可能。 　　券商板块：beta渐起，行情将分两阶段演绎。今年年内支持券商板块行情的关键在于beta。第一阶段是预期阶段，行情的主要推力在于经济周期底部反转的博弈，市场对于具有一定强度的财政乃至货币政策存在预期，这是催化券商上涨的动力。第二阶段是印证阶段，当市场确认经济反转底部已现之时，板块将以顺周期逻辑开启行情，而这一底部确认的信号可以从宏观数据上确认。我们看好后续券商板块的表现，选股思路集中于题材（中特估/数字化）和高弹性（经纪/自营占比高）两个维度。个股层面，建议关注：保险方面，建议关注负债端持续超预期，增速最快的中国平安/中国太保。券商方面，建议关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券/中金公司。 　　核心数据追踪： 　　1）经纪业务：本周日均股基成交额9589亿，环比-3%；年初至今日均股基成交额10486亿，同比-2%。 　　2）融资融券：截至7月13日（7月14日数据未更新），两市两融余额为1.59万亿，环比微降，较年初-3%。 　　3）投行业务：本周10单IPO上市，较上周增加4单；年初至今IPO规模2242亿，同比-33%。本周7单再融资，较上周减少6家；年初至今再融资规模4830亿，同比-3%。 　　4）公募基金：本周普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为1.03、0.77、0.74、0.95、0.23，预计资金净赎回。 　　新发基金方面，本周新成立权益基金规模28亿元；年初至今新成立权益基金规模1762亿，同比-26%。 　　基金经理行为方面，6月共56只基金暂停大额申购，33只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。 　　5）场外衍生品：截至23年5月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.07万亿，环比+5%，同比-1%。 　　6）国债收益率：截至7月14日，中债国债10年期到期收益率为2.64%，较上周-2bps，较年初-19bps；十年期国债750移动平均为2.92%，较上周小幅下行，较年初+1bps。 　　截至7月14日，券商板块PB（LF）1.17x，位于2018年以来9%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.66、0.55、0.49、0.44、1.58及0.12，分别处于自2012年来的8.3%、7.0%、11.1%、11.6%、22.5%及2.1%分位数。 　　风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期