天风证券-武进转债，不锈钢管龙头企业 申购建议：积极参与-230709

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（以下内容从天风证券《武进转债，不锈钢管龙头企业 申购建议：积极参与》研报附件原文摘录）
　　武进不锈(603878) 　　申购分析： 　　1.武进转债发行规模3.1亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价8.55元，截至2023年7月6日转股价值100元；各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债中等水平。按2023年7月6日6年期AA级中债企业到期收益率3.91%的贴现率计算，债底为93.37元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为6.46%，对现有股本摊薄压力一般。 　　2.截至2023年7月6日，公司前三大股东朱国良、朱琦、常州富盈投资有限公司分别持有占总股本16.14%、13.28%、5.42%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在81%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为0.59亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0006%-0.0006%左右。 　　3.公司所处行业为钢铁管材（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月6日收盘，公司PE(TTM)为18.78倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平，市值47.97亿元，处于同业较低水平。截至2023年7月6日，公司今年以来正股上涨15.00%，同期行业指数下跌4.27%，万得全A上涨3.07%，近100周年化波动率为35.75%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。其他风险点：1.毛利率下降风险；2.存货余额较大风险；3.技术风险；4.产品出口风险；5.原材料价格波动风险。 　　4.武进转债规模较小，债底保护较高，平价等于面值，市场或给予32%的溢价，预计上市价格为132元左右，建议积极参与新债申购。 　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期