中银证券-高频数据扫描：美国经济“虚火”难降-230709

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（以下内容从中银证券《高频数据扫描：美国经济“虚火”难降》研报附件原文摘录）
　　过剩流动性挤出缓慢，美国名义和实际 GDP 保持分化，美国的利率回落或将更为滞后。 　　1. 食用农产品价格续降。本周农业部猪肉平均批发价环比下降 0.19%，叠加基数效应，同比降幅扩大至 31.83%。 山东蔬菜批发价格指数环比降1.93%，同比涨幅收敛至 2.58%。 6 月 30 日当周食用农产品价格指数同比降 6.82%，进一步趋近于该指数接近 15 年来的低点（约 108）。 　　2. 美国经济“虚火”难降。 本周发布的美国 6 月非农就业数据差强人意，但非农企业工资增长不慢，显示美国劳动力市场仍处于饱和状态。如我们在此前报告中所提到的，在美国经济不出现一定幅度衰退的情况下，剩余劳动力难以填补非农岗位需求缺口。 美国经济当前的主要矛盾是，实际 GDP 已接近潜在 GDP 水平，而名义 GDP 由于货币流动性过剩，与实际 GDP 分化，造成通胀居高不下。 　　根据剑桥方程，微观主体的货币需求应与名义 GDP 保持较为稳定的关系。当前美国流通中货币与名义 GDP 之比，尽管有一定回落，但仍明显高于疫情前水平。这可能说明流通中货币的供给超过需求，微观主体将不断增加消费投资，带动名义 GDP 增长。宏观上看，加息可起到将剩余流动性挤出流通领域（进入银行体系）的效果，以延缓名义 GDP 增长。今年1 季度美国流通中货币同比增速下降，但 4、 5 月份由于美国银行业风波，美联储实际上有所扩表，流通中货币同比增速下滑的趋势也明显放缓。 　　联储对今年 4 季度美国实际 GDP 同比增速的预测上限仅为 1.2%，但这种增速放缓预计不足以抑制通胀，因为美国 4 季度名义 GDP 增速降至 5%以下的难度较大， 那么 4 季度广义通胀水平大概率仍高于 4%。 这种情况下，实际 GDP 增速更高反而有利于降通胀。但总的来看，我们维持此前观点，不经历一定幅度的衰退， 近期美国通胀恐难平抑。 　　 3. 俄罗斯或“以压促谈”。 本周俄罗斯副总理表示，俄将在 8 月削减 50 万桶/天的石油出口量。我们曾在此前报告中多次提到，在俄乌冲突背景下，俄罗斯原油供给的刚性较强，这是油价难以维持高位的重要原因。 而此次削减出口可能反映俄的某种策略转变。随着俄乌冲突持续已接近一年半，冲突双方内部协调成本都难免上升。此时俄罗斯在石油市场出招，或是趁美欧通胀未回归常态，以油价杠杆撬动美欧促进对话。 因此，这次削减出口的态度可能比较坚决，或对油价具有支撑作用。 　　本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比涨 3.47%和 3.29%。 LME基本金属现价走势分化。 铜价环比涨 0.21%、 铝价环比降 1.12%；铜金比价环比降 0.31%。 　　本周国内水泥价格指数环比降 1.98%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比涨 0.25%；螺纹钢库存环比涨 2.70%。 247 家钢厂高炉开工率环比涨0.46%。 南华铁矿石指数环比涨 0.13%，唐山市空气质量排名下滑，当地钢企 7 月将部分限产，铁矿石价格冲高回落。 　　 4. 七月初 30 城楼市景气仍未明显转强。 7 月 2 日当周 100 大中城市成交土地总价环比涨 63.55%；成交土地溢价率环比升 118.35%。 30 大中城市商品房成交面积环比涨 44.73%；一线城市成交面积环比涨 83.27%；二线城市成交面积环比涨 29.20%；三线城市成交面积环比涨 49.46%。 7 月前6 天， 30 城日平均商品房成交面积仅约 29.6 万平米/天， 低于有统计以来7 月成交水平的下限。 　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。