国贸期货-橡胶半年报：【ITF-橡胶】韬晦待时，关注天气及政策扰动因素-230702

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（以下内容从国贸期货《橡胶半年报：【ITF-橡胶】韬晦待时，关注天气及政策扰动因素》研报附件原文摘录）
　　进入下半年，橡胶维持供需宽松格局不变。下半年在物候条件正常的情况下，供给端仍会维持稳定释放的节奏，但需关注产区天气可能带来短期的扰动。中游库存在季节性旺产季下，进口量将会回升，中游库存的去化仍需时间，去化压力较大。下游需求尚可，但在海外经济衰退预期阴云的笼罩下，隐忧仍存。期现价差仍高于往年同期水平，如果三季度价差能够进一步回归，则后期将会迎来RU2401合约较好的做多时机点。目前橡胶绝对价格也处于相对较低的位置，因此向下空间有限，关注RU2401合约在供给端因素（天气）和政策（轮储）扰动下的做多机会。操作策略：等待价差回归后，寻找RU2401合约逢低做多机会。 　　1、宏观方面：本轮海外加息周期或已经见顶，一旦经济开始出现疲弱苗头，甚至在四季度或许可以看到政策走向宽松的可能。国内方面，一旦下半年美联储结束加息并转向宽松，则国内货币政策的操作空间将明显增大，预计后续为稳经济，宽财政、宽信用政策的也有望推出形成配合，增加逆周期调节的力度。宽松的政策并非是大宗商品向上的充分条件，仍需看到真实经济需求的回升。 　　2、供给端：中长期来看橡胶上游供给仍是处于产能释放周期，但短期天气仍会对供应端的生产节奏产生一定的扰动，特别是今年异常天气影响的概率增大，这或将是下半年短期多头行情的主要催化剂，重点关注产区天气情况。 　　3、需求端：海外经济仍存在衰退的可能，上半年轮胎出口的高增速在下半年或难以维持。国内轮胎的配套需求好于替换需求，在汽车消费走弱的影响下，消费刺激政策还能带来短期的支撑。整体需求尚可，但隐忧仍然存在。 　　4、库存：上半年进口量大幅增长，且实际需求尚不及预期，因此中游库存持续累积。进入下半年以后，随着产区进入旺产季，同时当前橡胶绝对价格处于相对低位，一旦再度反弹拉开价差给予套利盘利润空间，进口的驱动力可能会再度走强，整体进口量或重回上行趋势，库存的压力或较难消化。此外，今年新胶全乳胶仓单有较强的增长预期，关注后期实际变动情况。 　　5、价格与价差：目前橡胶绝对价格已经临近底部，继续向下空间有限，但期现价差高于往年同期水平，政策对价差带来的扰动增强，后期需重点关注轮储政策的进一步进展。 　　风险关注：轮储政策变动，产区天气变化、海外经济及政策变化