华金证券-PPI同比虽继续超预期，但通胀风险可能总体可控-210609

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　　◆事件：统计局2021年6月9日公布了我国2021年5月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨1.3%，预期上涨1.6%，前值上涨0.9%；PPI同比上涨9.0%，预期上涨8.3%，前值上涨6.8%。
　　◆点评：
　　1、CPI同比较上月回升，但增速弱于预期。其中，伴随基数效应减弱，食品类价格同比重回正增长。
　　5月CPI同比上涨1.3%，较上月同比涨幅扩大0.4个百分点。分类来看CPI同比变化，食品类同比上涨0.3%，同比增速较上月提升1个百分点；非食品类同比上升1.6%，同比增速较上月提升0.3个百分点。比较来看，食品端在连续三个月同比负增长之后转正，基数影响减弱。大类品种来看，食品，衣着、居住、交通通信、教育娱乐、医疗保健、生活用品等六大类价格均同比出现增长；其中，交通通信价格同比涨幅达到5.5%。
　　5月CPI环比下降0.2%，上月为下降0.3%，环比降幅略有收窄。分类来看环比变化，食品类环比下降1.7%，非食品类环比上涨0.2%；可能来说，夏季供应增长，食品类价格继续表现平抑。其中，环比下降最为明显的商品主要有，猪肉环比下降11%、鲜菜环比下降5.6%、鲜果环比下降2.7%；而环比涨幅较为明显的商品则是，水产品环比上涨3%，蛋类环比上涨2.8%，旅游环比上涨1.9%。
　　2、在基数和大宗商品涨价共振下，5月PPI同比涨幅继续超预期；但伴随国内政策对于大宗商品过快上涨的反制力度逐渐增强，5月PPI同比可能已经达到阶段性高点。
　　5月PPI同比上涨9.0%，较上月PPI同比涨幅扩大2.2个百分点；PPI较CPI的剪刀差达到7.7个百分点，较上月再度扩大1.8个百分点，工业利润继续向中上游倾斜。分类来看，生产资料类同比上涨12%，较上月扩大2.9个百分点；生活资料类同比上涨0.5%，较上月扩大0.2个百分点；可能来说，偏上游的生产资料类价格加速上涨依旧是推动PPI走强的主因。从重点行业PPI同比变化来看，多数上游原材料行业出厂价格继续大幅走高；其中，煤炭开采洗选、石油天然气开采、燃料加工、黑色金属矿选及加工等PPI同比提升幅度排名行业前列。
　　3、通胀压力依旧主要体现在工业端，消费端暂时没有受到太大影响。展望来看，伴随着国内对于大宗商品价格过快上涨的反制力度增强，PPI同比有望阶段性逐步回落，我国通胀风险可能总体可控。
　　风险提示：经济超预期下行、猪价超预期波动、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构、货币政策转向等。