国信期货-油脂油料半年报：成本驱动加剧，连粕下半年或先扬后抑-230702

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（以下内容从国信期货《油脂油料半年报：成本驱动加剧 连粕下半年或先扬后抑》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕：2023年下半年，美豆在面积下滑，天气扰动下或呈现先扬后抑的走势，三季度天气炒作加剧，美豆供给担忧支撑期价。四季度，随着收割的加快，美豆需求疲软或拖累市场，美豆或承压回落。从目前的天气预期来看，7月份降雨明显增多，BOT大豆出现2012年旱情的概率在下降，但由于整体供给端同比下滑的支撑，美豆上方目标位在1400-1450之间。2023年下半年国内豆粕库存或呈现先抑后扬的走势。9月之前，国内大豆供给相对充裕，9月后由于盘面压榨利润亏损，油厂采购偏低，后期供给存在变数。需求方面，三季度由于国内养殖存栏依然处于高位，豆粕需求或保持平稳，四季度或有下降。国内豆粕库存三季度或达到高点，四季度出现明显回落，基差四季度有望回升。相对而言，连粕走势更多跟随美豆而动，人民币对于进口成本的影响也不容忽视。在美豆先扬后抑的冲击下，连粕或将跟随美豆冲高回落，三季度连粕或小幅走高，四季度随着需求的疲软以及成本的下降，连粕开始回落。 　　油脂：2023年下半年东南亚棕榈油处于弱现实强预期的格局中，三季度马来、印尼迎来年内增产最高峰，库存有望得到回升，但是进入四季度，减产周期到来叠加厄尔尼诺天气影响，减产幅度可能开始有所增加。需求方面，工业需求难有增量，出口仍是关键，随着国际豆棕价差的走高以及黑海协议的悲观预期，马棕油出口可能有所增长。马棕油下半年或呈现先抑后扬的走势。美豆油三季度则进入去库存阶段。供给端美豆短期面临较强支撑，这对美豆油有所提振，需求方面，现阶段良好的利润下，美豆油工业需求仍保持旺盛局面。四季度美豆油或跟随美豆高位有所回落。国内油脂市场下半年需求有望缓慢修复，供给端或有增加，增量或来自于豆油、棕榈油。豆油处于供需双增，库存稳中略降的局面。棕榈油下半年进口量或有回升，库存或从低位回升。菜油则因进口大幅回落，供给端压力减轻，库存去化明显。从价格上来看，三大油脂或将跟随国际油脂而动，豆油或先扬后抑，棕榈油或先抑后扬，菜油或稳中趋涨。三大植物油期货或延续底部区间震荡走势，价格重心或逐步抬升。2023年下半年机会或将出现在豆类的油粕比的波段趋势上，和菜棕、菜豆价差的上行趋势上。三季度市场或呈现粕强油弱，四季度或将油强粕弱。而菜豆、菜棕价差在2023年下半年有望大幅回升。