平安证券-【固收+周报】降息落地，转债可逐步提高仓位-2023年第22期总第57期--230618

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】降息落地，转债可逐步提高仓位（2023年第22期总第57期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本上行，信用利差基本压缩。国开债利率均上行，信用债利率基本上行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率均上行约1BP，1Y中低等级银行永续债上行最多，5Y中低等级银行永续债和1Y低等级城投下行最多；2）信用利差基本压缩，1-3Y银行永续多走阔，1YAA-城投债压缩最多；3）非金融永续和私募点差涨跌互现，二永点差基本走阔。 　　REITs板块跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.74%。本周各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs。本周表现最好的3只REITs：博时招商产业园REIT、沪杭甬高速REIT、中航京能光伏REIT，涨幅分别为2.07%、1.52%、1.15%。 　　降息落地、增量政策预期升温，转债上涨0.8%：降息落地、市场对一揽子稳增长政策的预期持续升温，权益全周单边上行，中证A股收涨2.9%。权益行业27涨4跌，中游制造、TMT和消费的反弹幅度最大，而地产产业链、上游原材料涨幅相对弱。转债方面，各平价区间的估值都有所抬升，百元平价溢价率升至20年以来94.0%分位数。可转债行业25涨、4跌，获得绝对收益不难。但相对收益仍难把握，估值、正股α仍使转债的优势行业与权益有所偏移，电力设备、汽车、通信为权益、转债表现均较好的行业，而涨幅最高的社会服务、家用电器转债的表现则受益于正股α。 　　策略展望 　　信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益。本周社融数据和经济数据均低于预期，央行也宣布降息，但是资金利率在季末缴税的影响下有所上行。债券利率先下后上的原因主要是降息后市场对于稳增长政策的预期有所增温。展望后市，我们认为后续稳增长措施力度会比较有限，利率上行风险有限。前期利率债收益率下行较多，而2-5年信用债收益率与利率债相比有估值优势，信用债期限利差明显超过利率债，因此信用债后市仍有补涨行情，建议关注中等级中等久期品种，并通过杠杆和条款增厚收益。 　　公募REITs的中长期投资价值已经逐渐显现。本周REITs整体下跌，板块方面仅能源板块表现相对坚挺，REITs的市场情绪仍一般。近期多家REITs宣告了原始权益人或其基金管理公司的增持计划，一定程度上有助于提振市场信心；公募REITs估值已在历史低洼期，长期投资价值已逐渐显现。但REITs市场的反弹行情后续可能需要几个契机：（1）市场有新的增量资金来源，如解绑非FOF的公募基金投资REITs；（2）底层资产基本面有一定实质性改善；（3）更多的REITs原始权益人或基金管理人，集中宣告大规模的资金增持、形成合力，提振情绪。 　　可逐步提高仓位，博弈政策方向：稳增长政策预期升温，权益的胜率有所好转，不排除先有一波类似1月时的预期主导的行情。宽货币已率先落地，转债估值也有支撑。可逐步提高转债仓位以博弈政策方向。可能的方向：1）我国在国际范围内有明显优势的中游设备制造业，如以新能源为代表的电力设备、汽车行业；2）顺应AI、算力革命大潮的TMT行业，如通信、传媒、计算机；3）传统的地产、建筑产业链，及地产后周期。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。