申港证券-农林牧渔行业研究周报：短期猪价上涨难以延续-230618

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（以下内容从申港证券《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上涨难以延续》研报附件原文摘录）
　　投资摘要： 　　每周一谈： 短期猪价上涨难以延续 　　受端午消费提振影响，本周全国猪价上行。 6月 16日生猪出栏均价回升至 14.45元/kg，较上周末（6 月 11 日）上涨 2%。但我们认为上涨的驱动因素刺激有限，涨价难以延续，节后或仍将回落。截至 6 月 16 日， 6 月份月度均价较去年同期-15%。 　　据钢联数据统计，样本企业 5 月份对次月（6 月）的出栏规划依然环比增长0.7%。而 6 月并非传统消费旺季，冻品库容率也已经接近历史高位（当前处于21 年以来 82%分位数），屠企继续入库动力有限。我们判断当前猪价的回暖难以延续。 　　积极的变化在于，生猪存栏下行，猪价上行拐点可期。 据上海钢联统计，样本企业商品猪存栏量近一年来首次出现下行， 5 月环比-0.3%。分体重结构看， 7-49kg 生猪存栏量环比-0.35%； 50-89kg 生猪存栏量环比-0.23%， 90-140kg 生猪存栏量+0.41%。 50-89kg 生猪出栏周期在 2-4 个月，据此推算供应下行拐点或出现在 9 月-10 月左右。悲观预期下仔猪价格和母猪价格回落，主动去产能意愿有望提升。 　　 仔猪价格继续回落。 本周，仔猪价格继续下行，截至 6 月 16 日， 7kg 仔猪价格约 423 元/头，周度环比降幅 9%，月度环比降幅 22%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行，二是季节性补栏，三是由于养殖企业看好后市猪价，对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升，叠加市场对后市预期转向悲观，部分大型养殖企业下调出栏目标，对仔猪需求淡化。 　　二元母猪价格均回落，补栏意愿下降。 我们认为，二元母猪价格能够反映市场补栏母猪的意愿。去年 12 月至今，二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走势， 4、 5 月份价格相对平稳，维持在 1600 元/头上下，进入 6 月随着补栏意愿再度转弱，二元母猪价格再次呈现下跌走势，月度环比下跌约 3%。 　　淘汰母猪价格下跌，淘汰量有望提升。 淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿，今年以来，淘母价格也经历了先跌再涨再跌的走势，当前价格微幅下跌，反映出淘汰意愿小幅上行。后续持续关注价格变化，作为观察淘汰量的领先指标。 　　我们认为，本轮周期的上行拐点或在今年四季度。 Q2、 Q3 猪价难以得到实质性的扭转，随着仔猪价格回落，产能去化将会加速。 当前生猪养殖板块困境反转预期已现， 多数个股仍处于历史估值底部区间， 板块迎来配置时机，建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业。关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 　　投资策略： 　　生猪养殖： 能繁母猪存栏转负， 随着低价持续， 行业进入去产能周期且产能出清将加速。当前生猪养殖板块经过大幅回调后， 估值接近历史底部， 性价比凸显。 建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 　　肉鸡养殖： 供应下行周期到来， 行业迎来上行。 建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 　　动保板块： 建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、 普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 　　风险提示： 猪价下行风险， 动物疫病风险， 消费复苏不及预期风险