加入VIP免费下载中银证券-交通运输行业2023年中期策略：一带一路倡议下交运物流趋势性价值机遇-230612
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自“一带一路”提出以来， 沿线国家与中国进出口贸易总体占比上升。进口从 2013 年占比 43.20%波动上升至 2021 年占比 44.90%，出口从 2013 年占比35.56%稳步上升为 2021 年占比 39.97%。 我们看好中亚汽车出口带来整车物流机遇，同时蒙俄能源矿产丰富，我国环渤海地区的港口有望受益。东盟作为“一带一路”的最主要的贸易伙伴，看好东盟开放桥头堡北部湾港，同时也看好东南亚地区跨境电商物流的前景。中东欧方面，中欧班列持续提升利好 货代物流。中东作为基础设施建设相对落后的地区，我国对该地区的基础设施及工程机械出海方兴未艾，非洲作为新兴地区，招商港口等国内大型央企在该区域港口进行了重要战略布局，未来有望持续受益。 支撑评级的要点 “一带一路”外贸占比波动上升，主要贸易伙伴及商品集中度高。 2013-2021 年，“一带一路”沿线国家与中国进出口贸易总体占比上升。进口从 2013 年占比 43.20%波动上升至 44.90%，出口从 2013 年占比 35.56%稳步上升为 39.97%。 东南亚地区是中国“一带一路”主要贸易伙伴，同时 2022 年中国与“一带一路”沿线国家贸易额最高的前三项是电机、矿物燃料、核反应堆，分别占比 29.1%、 16.4%、 10.5%，贸易商品集中度较高，前 3 大商品占比 55.9%，前 10 大商品占比 76.3%。 中亚和蒙俄：中亚汽车出口带来整车物流机遇，蒙俄能源丰富环渤海港口有望受益。 今年前四个月，中国与中亚五国进出口贸易同比大幅增长 37.3%达到 1730.5亿元，其中 2023 年一季度，中国对中亚国家汽车出口额 5 亿美元，同比增长 121%。我们认为，在汽车出口增长和政策倾斜的市场双利好下，拥有中亚和巴基斯坦整车及其配件物流业务的上市公司将从中受益，包括长久物流等。蒙俄方面，与我国进出口贸易有着较强的互补性。俄罗斯和蒙古境内矿产资源和能源储备丰富，主要向中国出口石油、天然气、煤炭等。作为中蒙俄经济走廊的起点之一，渤海湾沿岸各港口是中蒙俄西北内陆地区出海的重要通道，建议持续关注唐山港、锦州港和辽港股份等。同时蒙古还是中国煤炭进口的主要来源国，目前已成为我国第一大焦煤进口国。我们看好卡位中蒙间煤炭核心运输物流资源的嘉友国际。公司整合从蒙古境内到中国客户的物流全链条资源，近年来利能力得到大幅提升。 东南亚和中东欧：看好东盟开放桥头堡北部湾港，中欧班列持续提升利好铁路货代物流。 作为海上丝绸之路的重要目的地，东南亚与中国沿岸各港口间海运占据中国-东南亚贸易重要地位。伴随 RCEP 生效、疫情阴霾逐渐消退、中国-东盟跨境电商逐渐火热，我们看好“一带一路”面向东盟的开放桥头堡北部湾港，同时跨境电商相关公司如华贸物流和中国外运也有望受益。中东欧方面，长久物流先后与比利时、德国等建立了业务网络，并与多家跨国公司开展战略合作。长久物流在 2015 年正式开通东北到欧洲的国际铁路运输线路，与哈尔滨铁路局合资成立哈欧国际经营哈欧班列，拥有稳定的对欧对俄班列对流资源。看好中欧班列的发展以及对中东欧汽车的出口，将为长久物流带来新的收入和利润增长点。 中东和非洲拉美：基础设施及工程机械出海方兴未艾，“一带一路”沿线港口战略布局。 中东地区国家积极谋求经济多元化转型，我国向中东出口大量的铁路轨交设备、工程设备和汽车，除此之外，我国也向拉美地区出口大量的风电等工程设备及汽车，国内特种船龙头中远海特是专业从事大型设备出口的公司，未来有望享受国内大型设备出口增加的红利。非洲区域方面，非洲 54 个国家中有 38 个是沿海或岛屿国家，海岸线长超过 47,000 公里，港口数量众多。中非海运贸易设有北非、南非、东非、西非线 4 条航线，非洲 90% 以上的贸易通过海上运输进行。招商港口实现了对东非线的吉布提港和西非线的洛美港的控股，“一带一路”下非洲区域港口吞吐量有望实现增长，公司经营业绩将积极受益。 投资建议 一是建议关注“一带一路”带来的基建投资机会。二是工程和机电设备物流机会，推荐中远海特，建议关注长久物流、中创物流等。三是矿石资源物流机会，推荐嘉友国际，建议关注厦门象屿、厦门国贸、建发股份等。四是港口板块投资机会，建议关注招商港口、北部湾港、辽港股份、青岛港、锦州港、唐山港等。五是跨境电商物流机会，推荐华贸物流和顺丰控股，建议关注中国外运、东航物流、中创物流、京东物流、海程邦达等。六是出行链机会，建议关注中国国航、春秋航空、海南机场等。 评级面临的主要风险 “一带一路”项目推进不及预期、地缘政治风险、沿线国家制度差异较难协调风险、贸易保护主义和贸易壁垒等风险、沿线国家主权信用风险、逆全球化加剧风险、美国加剧对中国的大国竞争。
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（以下内容从中银证券《交通运输行业2023年中期策略：一带一路倡议下交运物流趋势性价值机遇》研报附件原文摘录）自“一带一路”提出以来， 沿线国家与中国进出口贸易总体占比上升。进口从 2013 年占比 43.20%波动上升至 2021 年占比 44.90%，出口从 2013 年占比35.56%稳步上升为 2021 年占比 39.97%。 我们看好中亚汽车出口带来整车物流机遇，同时蒙俄能源矿产丰富，我国环渤海地区的港口有望受益。东盟作为“一带一路”的最主要的贸易伙伴，看好东盟开放桥头堡北部湾港，同时也看好东南亚地区跨境电商物流的前景。中东欧方面，中欧班列持续提升利好 货代物流。中东作为基础设施建设相对落后的地区，我国对该地区的基础设施及工程机械出海方兴未艾，非洲作为新兴地区，招商港口等国内大型央企在该区域港口进行了重要战略布局，未来有望持续受益。 支撑评级的要点 “一带一路”外贸占比波动上升，主要贸易伙伴及商品集中度高。 2013-2021 年，“一带一路”沿线国家与中国进出口贸易总体占比上升。进口从 2013 年占比 43.20%波动上升至 44.90%，出口从 2013 年占比 35.56%稳步上升为 39.97%。 东南亚地区是中国“一带一路”主要贸易伙伴，同时 2022 年中国与“一带一路”沿线国家贸易额最高的前三项是电机、矿物燃料、核反应堆，分别占比 29.1%、 16.4%、 10.5%，贸易商品集中度较高，前 3 大商品占比 55.9%，前 10 大商品占比 76.3%。 中亚和蒙俄：中亚汽车出口带来整车物流机遇，蒙俄能源丰富环渤海港口有望受益。 今年前四个月，中国与中亚五国进出口贸易同比大幅增长 37.3%达到 1730.5亿元，其中 2023 年一季度，中国对中亚国家汽车出口额 5 亿美元，同比增长 121%。我们认为，在汽车出口增长和政策倾斜的市场双利好下，拥有中亚和巴基斯坦整车及其配件物流业务的上市公司将从中受益，包括长久物流等。蒙俄方面，与我国进出口贸易有着较强的互补性。俄罗斯和蒙古境内矿产资源和能源储备丰富，主要向中国出口石油、天然气、煤炭等。作为中蒙俄经济走廊的起点之一，渤海湾沿岸各港口是中蒙俄西北内陆地区出海的重要通道，建议持续关注唐山港、锦州港和辽港股份等。同时蒙古还是中国煤炭进口的主要来源国，目前已成为我国第一大焦煤进口国。我们看好卡位中蒙间煤炭核心运输物流资源的嘉友国际。公司整合从蒙古境内到中国客户的物流全链条资源，近年来利能力得到大幅提升。 东南亚和中东欧：看好东盟开放桥头堡北部湾港，中欧班列持续提升利好铁路货代物流。 作为海上丝绸之路的重要目的地，东南亚与中国沿岸各港口间海运占据中国-东南亚贸易重要地位。伴随 RCEP 生效、疫情阴霾逐渐消退、中国-东盟跨境电商逐渐火热，我们看好“一带一路”面向东盟的开放桥头堡北部湾港，同时跨境电商相关公司如华贸物流和中国外运也有望受益。中东欧方面，长久物流先后与比利时、德国等建立了业务网络，并与多家跨国公司开展战略合作。长久物流在 2015 年正式开通东北到欧洲的国际铁路运输线路，与哈尔滨铁路局合资成立哈欧国际经营哈欧班列，拥有稳定的对欧对俄班列对流资源。看好中欧班列的发展以及对中东欧汽车的出口，将为长久物流带来新的收入和利润增长点。 中东和非洲拉美：基础设施及工程机械出海方兴未艾，“一带一路”沿线港口战略布局。 中东地区国家积极谋求经济多元化转型，我国向中东出口大量的铁路轨交设备、工程设备和汽车，除此之外，我国也向拉美地区出口大量的风电等工程设备及汽车，国内特种船龙头中远海特是专业从事大型设备出口的公司，未来有望享受国内大型设备出口增加的红利。非洲区域方面，非洲 54 个国家中有 38 个是沿海或岛屿国家，海岸线长超过 47,000 公里，港口数量众多。中非海运贸易设有北非、南非、东非、西非线 4 条航线，非洲 90% 以上的贸易通过海上运输进行。招商港口实现了对东非线的吉布提港和西非线的洛美港的控股，“一带一路”下非洲区域港口吞吐量有望实现增长，公司经营业绩将积极受益。 投资建议 一是建议关注“一带一路”带来的基建投资机会。二是工程和机电设备物流机会，推荐中远海特，建议关注长久物流、中创物流等。三是矿石资源物流机会，推荐嘉友国际，建议关注厦门象屿、厦门国贸、建发股份等。四是港口板块投资机会，建议关注招商港口、北部湾港、辽港股份、青岛港、锦州港、唐山港等。五是跨境电商物流机会，推荐华贸物流和顺丰控股，建议关注中国外运、东航物流、中创物流、京东物流、海程邦达等。六是出行链机会，建议关注中国国航、春秋航空、海南机场等。 评级面临的主要风险 “一带一路”项目推进不及预期、地缘政治风险、沿线国家制度差异较难协调风险、贸易保护主义和贸易壁垒等风险、沿线国家主权信用风险、逆全球化加剧风险、美国加剧对中国的大国竞争。
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