国盛证券-宏观定期：高频半月观—稳经济还有哪些抓手？-230611

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（以下内容从国盛证券《宏观定期：高频半月观—稳经济还有哪些抓手？》研报附件原文摘录）
　　近半月，开工有所分化、但多数行业开工仍偏低，新房、二手房销售均有所回落，价格持续走低，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.5.29-2023.6.11）高频跟踪。 　　核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月“有喜有忧”：喜在于，汽车销售延续偏强，货运流量指数稳中略升，生产端焦化、PTA等开工有所恢复；忧在于，房企拿地、新房&二手房销售均有所回落，其中，30大中城市新房销售回落至2022年同期以下、创近年同期新低，出口相关指标续降，能源、钢铁、水泥等生产持续走弱，沥青和水泥等库存持续增加、且价格续创新低。综合看，结合近期公布的PMI、出口、通胀等数据和近期高频，均进一步指向当前经济仍属弱现实，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：后续对政策可乐观点，一系列组合拳有望较快出台，主要围绕稳信心、稳增长、扩内需、稳地产、促消费、稳外贸、中央加杠杆等。可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松（北上广深等）、支持汽车（新能源等）、降准降息、加大政策性金融规模、推出一批重大基建项目等。 　　一、供给：高炉、焦化、汽车、纺织等上中下游开工均有所分化，多数行业开工仍在低位。 　　中上游看，近半月来，唐山高炉开工率进一步回落，本期环比续降1.6个百分点至56.7%，创近年同期次低、同比偏低约3.2个百分点。焦化企业开工率环比微升0.1个百分点至70.1%，同比偏低约6.4个百分点，绝对值略高于2020年同期、为近年同期次低。沥青开工率环比升3.0个百分点至34.4%，仍为近年同期次低，相比2022年同期偏高约8.5个百分点。PTA开工率环比降1.4个百分点至75.1%，相比2022年同期偏高约6.4个百分点。 　　下游看，汽车半钢胎开工稳中略降，环比回落0.3个百分点至70.7%，持平2019年同期、仍处近年同期高点；江浙涤纶长丝开工率环比续升1.5个百分点至82.7%，仍处同期次低。 　　二、需求：地产销售、拿地同步回落，汽车销售、发电耗煤偏强。 　　生产复工：水泥熟料产能利用率环比回落4.9个百分点至48.7%，创近年同期最低水平，同比偏低约0.3个百分点。钢材表需环比再度回升0.9%至988.4万吨，为近年同期次低，同比偏高约0.8%。百城土地成交环比减少7.4%，同比偏高约7.2%，但近期有所回落、绝对值降至近年同期最低水平。沿海8省发电耗煤环比增加15.2%、显著强于季节性，相比2022年和2019年同期分别偏高26.4%、46.1%。挖掘机销售延续偏弱，4月环比减少26.6%，使用时长小幅回升至100.6小时/月，仍创近年同期最低。 　　线下消费：新房、二手房成交均有所回落。其中：30城商品房日均成交42.2万㎡，环比降5.1%，近期加速回落，绝对值已降至2022年同期以下、创近年同期新低；18城二手房成交环比降5.2%，绝对值仍为近年同期最高。5月汽车销售6.4万辆，环比降16.0%；年初以来，乘用车日均销售5.4万辆，续创近年同期最高。近半月，观影人次环比降23.7%。 　　三、价格：上中下游价格延续多数回落，能源、建材价格降幅偏大。 　　上游资源品：南华综合指数环比微升，大宗商品中能源价格多数回落。其中，南华综合指数环比微升0.1%，同比偏低约13.1%。重点商品中：布油收于74.8美元/桶，环比下跌1.1%，同比偏低约37.4%；黄骅港Q5500动力煤价环比跌16.1%至785元/吨，同比偏低约34.1%，降幅有所扩大；铁矿石价格环比上涨1.5%，同比偏低约15.7%。 　　中游工业品：钢铁、水泥价格持续回落，均创近年同期最低。螺纹钢现货价格先降后升，价格中枢环比续跌0.7%，同比跌22.1%；水泥价格环比续跌3.6%，同比跌19.4%。 　　下游消费品：猪肉、蔬菜价格延续分化。猪价环比续跌1.0%至19.2元/千克，续创同期新低，同比偏低约9.1%；蔬菜价格环比回升2.2%，同比偏高约20.7%，绝对仍创同期新高。 　　四、库存：工业金属延续去库，电煤、沥青库存边际回落，水泥加速累库。 　　能源：沿海8省电厂存煤环比增2.5%，近期电厂存煤有所下降；全美原油库存小幅回升。 　　工业金属：钢材、铝库存分别环比降6.9%、16.0%，绝对值续创近年同期次低和最低。 　　建材：沥青库存环比微降0.2万吨，为4月初以来首次下降；水泥库存续创近年同期新高。 　　五、交通物流：商业航班、出口运价延续回落，货运物流稳中有升。 　　人员流动：商业航班数量延续回落，约为2019年同期的96%左右，差距有所扩大。 　　货物运输：整车货运流量环比持平，绝对值持平2022年同期；公共物流园吞吐量小幅回升。 　　出口运价：BDI指数大幅回落，CCFI指数延续小降。近半月，BDI环比降29.6%，同比偏低约59.0%，绝对值略高于2020年同期、创近年同期次低；CCFI环比续降1.7%。 　　六、流动性跟踪：流动性平稳充裕，人民币汇率有所贬值。 　　货币市场流动性：近半月央行通过OMO净回笼货币80亿元，跨月流动性相对平稳。货币市场利率整体平稳、但有所分化，近半月DR007均值环比降1.8bp，R007、Shibor（1周）均值环比降3.3bp、2.6bp。R007和DR007利差均值回升2.7bp。 　　债券市场流动性：近半月利率债发行9304亿元，环比少发4070亿元；地方专项债发行1037亿元，年初以来合计发行1.96万亿，累计发行比例约51.6%。10Y、1Y国债到期收益率分别下行2.6bp、9.3bp至2.666%、1.861%，期限利差走阔约6.7bp。 　　汇率&海外市场：截至6月8日，美元指数收于103.56，近半月均值环比升0.5%。其中，美元兑人民币收于约7.112，对应人民币贬值1.2%；近半月10Y美债收益率收于约3.75%，均值环比升2.5bp，中美利差均值走阔约5.2bp，当前倒挂约108.4bp。 　　风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。