华鑫证券-固定收益周报：基本面或仍有利于利率下行-230611

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（以下内容从华鑫证券《固定收益周报：基本面或仍有利于利率下行》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　基本面或仍有利于利率下行 　　6月7日周三，海关总署发布数据显示，按美元计价，今年5月份我国出口2835亿美元，同比下降7.5%，为3个月来首次下滑；进口2176.9亿美元，同比下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。 　　分国别来看，5月外贸出口对制造国降温大于消费国，这与欧美消费韧性较强但进口增速快速回落有关。分商品类别来看，汽车和通用机械增速仍亮眼，钢材出口显著回落17.7个百分点，其次是箱包、玩具、陶瓷品以及成品油。往后来看，根据荷兰经济研究局数据，截至3月全球出口金额增速降至-3.7%，相对历次全球贸易下行周期下降幅度还不算太大，在美国货币政策年内难见显著放松以及欧美存在制造业回流情况下，全球贸易额增速料继续走低，出口仍存下行压力。 　　6月9日，国家统计局公布数据显示，中国5月CPI同比上涨0.2%，略高于4月的0.1%；5月PPI同比下降4.6%，显著低于4月的-3.6%。 　　CPI同比虽较前值小幅上行，但食品和非食品走势分化。 　　PPI同比回落，其中生产资料价格同比自-4.7%回落至-5.9%，下跌1.2个百分点；生活资料价格同比自0.4%降至-0.1%，下跌0.5个百分点。 　　往后来看，工业品供需或仍存压力。目前全球供应链压力指数已经降至历史低位，中国Q1工业产能利用率也降至近年来较低水平，工业品存在产能压力，工业品价格或持续承压。如果用“加权贷款利率-（CPI同比+PPI同比）/2”来度量的实际利率水平，自2021Q4以来就趋于上升，2023Q1该利率已经升至疫情以来较高水平，实际利率不低，利率中枢或在震荡中延续下行。 　　风险提示 　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。