渤海证券-家用电器行业月报：5月家电市场遇冷，关注新兴家电品类-210611

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投资要点：近期行情回顾5月份，沪深300指数上涨4.06%，家电（中信）行业下跌1.47%，行业跑输大盘5.53个百分点，在30个中信一级行业中排名第29。

其中，照明电工及其他子行业上涨5.51%；白色家电子行业下跌3.38%；厨房电器子行业上涨8.97%；黑色家电子行业上涨3.10%；小家电子行业上2.22%。

个股方面，涨幅居前的有春光科技（+60.76%）、英飞特（51.96%）、天际股份（46.80%）、*ST康盛（46.49%）和金莱特（19.01%）；跌幅居前的有新宝股份（-14.80%）、海信家电（-14.54%）、ST中科创（-13.89%）、海尔智家（-8.93%）和浙江美大（-8.19%）。

5月家电行业整体估值基本与上月持平。

从估值来看，截止到5月31日，家电行业目前整体估值是22倍（PE-TTM，剔除负值），与上月持平，相较于沪深300的估值溢价率为157%。

其中，白色家电板块为19倍，黑色家电板块为23倍，小家电板块为29倍，照明电工及其他板块为35倍，厨房电器板块为24倍。

行业运行数据产量方面：受去年低基数影响，前四个月产量同比大幅增加。

截止2021年4月，今年我国空调累计产量达7939.6万台，同比增长39.50%。

销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，5月家用空调线下销额同比下滑22.28%，销量同比下滑25.91%，均价为3833元，同比增加168元。

1-5月空调线下累计销额达148.59亿元，同比增加13.38%，较2019年同期下滑28.33%；线下累计销量404.67万台，同比增加6.99%，较2019年同期下滑23.55%。

5月家用空调线上销额同比下滑18.62%，销量同比下滑28.65%，均价2775元，同比增加342元。

1-5月空调线上累计销额达230.24亿元，同比下滑22.6%，较2019年同期下滑22.60%；线下累计销量达894.53万台，同比下滑5.58%，较2019年同期下滑8.09%。

冰箱：产量方面：截止2021年4月，今年我国家用电冰箱累计产量达2944.9台，同比增加40.9%。

销量方面：据奥维云网统计数据显示，5月冰箱线下单月销额同比下滑11.23%，销量同比下滑21.56%；1-5月累计销额达113.49亿元，同比增长21.77%。

累计销量达217.17万台，同比增长6.68%。

5月冰箱线上单月销额同比提升5.14%，销量同比下滑15.48%；1-5月累计销额达189.37亿元，同比提升43.73%；累计销量达865.8万台，同比提升22.31%。

价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。

据奥维云网统计数据显示，2021年5月，冰箱行业线下均价为5226元，同比增加658元；冰箱行业线上均价为2187元，同比增加326元。

洗衣机：产量方面：截止2021年4月，今年我国家用洗衣机累计产量达2916.70万台，同比增加44.8%。

销量方面：据奥维云网统计数据显示，5月洗衣机线下单月销额同比下滑4.9%，销量同比下滑11.41%；1-5月累计销额达85.14亿元，同比增长22.14%，累计销量达236.17万台，同比增长11.07%。

5月洗衣机线上单月销额同比提升20.95%，销量同比下滑0.23%；1-5月累计销额达159.29亿元，同比提升45.88%；累计销量达1023.5万台，同比提升27.69%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。

自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5月起原材料价格已有所回落，但仍旧处于历史高位。

截止5月31日，LME铝现货结算价为2407.5美元/吨，同比上涨65.01%；LME铜现货结算价为10248.25美元/吨，同比下滑9.75%；中国塑料价格指数为1036.23，同比上涨25.07%；冷轧普通薄板1mm现货价为5773元/吨，同比上涨34.22%。

投资建议5月家电市场销售遇冷，各品类家电销量较去年同期均呈现不同程度下滑。

尤其从历史经验来看，白电市场进入五月便迎来传统销售旺季，但据奥维云网统计数据显示，5月空调、冰箱、洗衣机销量分别同比下滑15.48%、23.68%、28.65%。

我们认为今年5月家电市场与去年比相对较为冷淡主要有以下三点原因：1、去年同期基数相对较高；2、今年五一黄金周大多数消费者选择外出旅游，导致五一黄金周家电市场冷清；3、家电产品终端价格提升导致部分价格敏感客户消费迟疑。

综上，6月投资建议方面我们建议关注以下三点：1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股；2、上游原材料价格位于高位，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头；3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。

综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

风险提示宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。