民生证券-流动性跟踪周报：短久期策略占优-230603

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（以下内容从民生证券《流动性跟踪周报：短久期策略占优》研报附件原文摘录）
　　本周（ 5.29-6.2） 资金跨月平稳， 隔夜利率小幅上行至 1.7%后回落至 1.3%， 10年期国债收益率小幅下行。 　　资金面跨月不紧， 非银杠杆活跃度仍高 　　央行月末主动投放力度有所回升， 但资金利率波动不大，资金面持续宽松。 　　DR001 本周三（ 5.31）一度上行至 1.7%，周四（ 6.1）继续小幅走高，周五明显回落； DR007 一度走高至 2.1%，当前已回落至 1.8%。 　　质押式回购规模季节性回落后上升。 本周五（ 6.2） 成交规模已接近 8 万亿，国有行质押式回购资金净融出规模回升至 4 万亿。非银杠杆活跃度仍高，本周五（ 6.2）保险公司单日质押式回购融入资金规模创年内新高。 　　债市仍在政策等待期， 对经济数据走弱钝化 　　本周三 5 月 PMI 出炉， PMI 数据环比继续走弱，但 10 年期国债期货在数据公布后一度下跌，债市实际已经对经济基本面有较强的悲观预期， 对经济数据走弱反应钝化。 　　当前政策对债券市场的影响更大，尤其是地产政策。 本周五青岛调整房地产政策，引发 10 年期国债回调，收益率小幅上行， 当前债市对于地产政策敏感度较高。 　　基金持续加大短久期品种配置，短端利率下行幅度较大 　　本周短端下行幅度明显大于长端。 其中 1-5Y 下降幅度均超过 4BP，但 7Y 及以上更长期限的下行幅度仅有 1-3BP。 　　农村金融机构净卖出利率债，但大幅买入 7-10Y 政金债。 农村金融机构本周净卖出国债 72.44 亿元，主要集中在 1-3Y 品种；净卖出政金债 38.4 亿元， 主要卖出 1-5Y 期限，而 7-10Y 品种净买入 204.81 亿元， 　　证券净卖出利率债，基金净买入利率债。 证券公司净卖出国债 73.34 亿元， 净卖出政金债 112.38 亿元。 基金净买入国债 49.82 亿元， 净买入政金债 461.18 亿元。 　　基金是短久期品种的主要买入力量。 基金买盘主要集中在 1-3Y 以及 3-5Y 的品种， 是带动短端利率下行的主要力量。而证券公司主要卖出短久期品种，并大幅买入 7-10Y 利率债。 　　 1 年期同业存单利率创年内新低，但仍受资金利率制约。 　　本周 1 年期 AAA 同业存单收益率跌破 2.4%， 创今年以来的新低，但当前存单利率下行空间仍然受到资金利率的制约。 　　在央行不降准或降息的前提下，资金利率难以继续下探。 4 月以来，隔夜利率大幅持续宽松，但 DR007 与 DR001 的差值实际上是过去 5 年同期的最高水平，隔夜利率进一步下行的可能性不大。 当前 DR007 与 1 年期 AAA 同业存单的利差也是历史较低水平。若资金利率无法继续下行， 其仍将制约同业存单利率下探。 　　下周关注： 5 月金融数据出炉 　　下周 5 月金融数据即将公布， 5 月最后三个交易日票据转贴利率有所下行，或反映信贷数据不强。 　　风险提示： 地缘政治发展超预期； 货币政策超预期；海外货币政策超预期。