东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：关注酒企端午动销，消费升级助推长期景气-210613

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投资要点推荐个股：山西汾酒、五粮液、贵州茅台、青岛啤酒。

关注个股：今世缘、古井贡酒、重庆啤酒、华润啤酒。

本周行情回顾：本周沪深300下跌1.09%，食品饮料行业下跌4.47%，相对沪深300指数超额收益-3.38%，在SW行业分类下各行业总排名第27。

子板块中，软饮料涨幅最大，上涨2.13%；黄酒跌幅最大，下跌11.7%。

截至2021年6月11日，食品饮料指数市盈率为52.42，环比下降2.31个单位，高于历史均值23.81个单位。

本周个股方面，涨幅排名居前的有海南椰岛、来伊份、西藏发展等，涨幅排名居后的有顺鑫农业、爱普股份、迎驾贡酒等。

周观点：白酒：关注有超预期潜力、库存动销良性有望延续高增或走出前低后高趋势的个股。

高端酒茅五泸格局稳固，茅台整箱/散瓶批价维持高位，分别为3450/2785元，较上周略有上升，茅台飞天发货慢于往年但非标产品提价带来收入利润稳定增速，非标产品提价有望在Q2后体现，五粮液、泸州老窖淡季控货奠定提价基础，我们预期老窖批价有望突破1000，五粮液积极控货有望实现批价稳步上涨，泸州老窖提价+结构升级增大利润弹性；次高端和地产酒去年受疫情影响大于高端酒，高端提价打开价格空间，消费升级推动次高端价格弹性增强，梦6+、内参、青花30等大单品起势。

汾酒复兴版提价带来青花20放量有望延续Q1高增长，水井坊全国化布局和招商稳步推进。

我们继续看好白酒板块，考虑到宽流动性的长期性+21H2疫后旺季加速回补与基建催化+20年低基数效应，龙头中长期景气度将继续向上。

啤酒：消费升级带动高端化，体育大年催化业绩。

消费升级大趋势+龙头站稳核心市场+国内市场定价远未触顶，行业加速高端化进程，啤酒单价有望进一步提升，竞争模式由量增转向价增。

上半年来原材料价格上涨，展望21H2，伴随三大体育赛事，我们预计业绩维持平稳增长，看好乌苏的餐饮放量贡献增速、华润的高端化吨价提升和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润段的稳步改善。

食品：龙头份额提升，集中与复苏并行。

食品板块整体呈现集中与复苏两大趋势，调味品及乳制品成本进入上涨周期，龙头凭借规模优势和上下游的议价能力，成本增压可通过结构升级+促销改善部分抵消，毛利率还有小幅提升空间，带动行业集中度进一步提升，加快行业整合，利好龙头份额提升；餐饮端消费场景复苏带动复合调味品及速冻C端恢复性增长，看好下半年消费恢复带来稳定增长。

1）调味品成本上涨加速行业集中，继续关注海天味业（酱油龙头具备定价权及强扩张能力）。

2）乳制品结构升级驱动良性竞争，关注伊利股份（控制上游奶源，产品多元布局）3）小食品板块优质高成长赛道前景可期，速冻推荐安井食品（B段提速预制菜布局增速可期）；烘焙赛道关注立高食品（行业龙头系统化优势突出），连锁卤味赛道推荐绝味食品（同店改善明显，街边店贡献增速）。

投资建议：推荐预计全年节奏前低后高业绩有超预期潜力的高档酒贵州茅台、五粮液；以及大单品放量顺利、价格坚挺、渠道库存管控到位的次高端龙头山西汾酒，关注今世缘、古井贡酒等；看好啤酒板块龙头华润啤酒、重庆啤酒等在去年高基数上依然保持增长的势头和高端化逻辑；关注休闲食品板块的赛道优化和渠道拓展情况。

风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。