东海证券-晨会纪要-230530

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（以下内容从东海证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
　　重点推荐 　　1.总量：调整金融市场收益水平，引导更多资金流向实体经济——宏观周报（20230522-20230528） 　　经济增速有低于预期可能。4月经济数据读数虽整体走高，但多数低于预期，指向当前经济恢复仍存在一些忧虑。从金融市场和实体投资回报来看，我们认为可以通过降低金融市场投资收益率，来增加实体经济对资金的相对吸引力。从历史规律来看，GDP增速换挡，投资的回报率也会逐步下行，对应利率来看也会存在下行的诉求。尤其是经历了三年疫情对经济的冲击，目前可能需要比正常水平更低的利率才能将经济拉回潜在增长水平。M2高增，但与社融的差仍在高位。企业中长期贷款高增，但制造业投资表现平平。贷款利率与金融市场国债收益率、同业存单利率、企业债利率利差，自2020年Q1以来持续收窄。国债以及同业存单相对吸引力增加，影响资金进入实体经济。目前政策利率水平仍在2%以上，名义利率远未达到流动性陷阱所指的降无可降，利率下行的空间仍然较大。建议适当时候降低存款利率、政策利率，引导金融市场降低资金收益水平。 　　风险提示：地缘政治风险；政策力度不及预期；海外金融事件风险。 　　2.低基数下利润增速小幅改善，结构分化仍然明显——国内观察：2023年4月工业企业利润数据 　　工业企业利润增速小幅改善，但受基数的影响较大，现阶段利润增速整体上仍承压，与4月其他经济数据所反映出的特征相一致。结构上，汽车、光伏等支撑的装备制造表现亮眼。目前盈利增速仍处底部，恢复的斜率相对不高，行业分化的特征可能会延续，后续政策仍然存在加码的可能。 　　风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期；通胀超预期。 　　3.银行：贷款利率易稳难升——银行业主题周报（20230508-20230528） 　　现阶段政策端、供给端出现有利因素，我们认为主要贷款利率水平有望企稳，加之协定存款与通知存款利率下调，银行业息差或已于Q1触底的逻辑依然成立。同时注意到，4月宏观经济与债券市场数据指向信贷需求边际放缓，料难支撑贷款利率回升。 　　投资建议：我们认为，金融安全底线之上，不同银行面临的信用风险是分化的，以国有大行及优质中小银行为代表的主线基本面依然健康稳健。我们建议重点关注经济发达地基本面良好的区域性银行：常熟银行、宁波银行、苏州银行、江苏银行。 　　风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。 　　4.SNEC参展人数超预期，多项新技术备受关注——电力设备新能源行业周报（2023/5/22-2023/5/28） 　　上周（05/22-05/28）电力设备板块整体下跌0.52%，在申万31个行业中排第8位，跑赢沪深300指数1.86个百分点。上周电力设备子板块涨跌不一，光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、其他电源设备II分别变动1.74%、-0.08%、-3.34%、-1.48%、-1.60%、-1.24%。锂电池板块：电动车需求回暖，市场维持高需求。我国5月狭义新能源零售58.0万辆左右，环比增长10.5%，同比增长60.9%，渗透率约33.5%。6月行业排产情况向好，市场需求逐步恢复，预计全年电动车销量将超900万辆。光伏板块：SNEC参展人数超预期，新技术备受关注。展会中，通威、隆基、晶科等众多厂商纷纷发布新产品、新技术。受展会影响，本周光伏板块有所提振，市场对于技术跟踪热度有所回升。如果后续基本面上组件及终端博弈改善，较低估值下行业有望修复。风能板块：大宗商品价格持续下滑，关注分散式风电发展。本周（截至5月26日），风电机组招标总计约547.5MW，均为陆风。风电整机开标总计约1511.4MW，其中陆风1094.9MW，其中海风416.5MW。 　　风险提示：全球宏观经济波动；上游原材料价格波动；风光装机不及预期风险。 　　5.高景气及硅料降价下，下游逐步修复——光伏行业2022年报及2023一季报总结 　　行业需求旺盛，硅料降价下利润分配改善。目前以四大硅料龙头为口径测算，2023年Q1硅料净利润214.13亿元，硅料利润分配占比由2022年H1的最高值57.06%，下降至49.45%，下降7.61pct。1）营收及净利润：光伏设备板块量利齐升，高基数下维持增长。下游Q1增速普升，逆变器营收实现高增速，电池片盈利高增速维持；2）毛利率及净利率：光伏设备板块2022Q4盈利承压，2023Q1板块盈利能力显著回升。2022年拥硅为王，下游盈利能力承压。2023Q1各板块盈利能力上升，石英坩埚短缺下硅片盈利能力提升；3）现金流：光伏设备板块整体经营性现金流宽裕，2023Q1同比回升。各板块现金流整体向好，辅材端承压明显；4）存货：光伏设备板块整体存货随营收上升，周转水平向好。硅料存货自2022Q3明显增长，受产能释放及下游博弈观望影响，库存周转率大幅下降；5）研发支出：行业研发支出增长，随营收同步扩张；6）资本开支：扩产不断，行业维持高投资强度。2022年行业整体资本开支达到1074.77亿元，同增49.41%。 　　风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）行业内部竞争风险；（3）国际贸易及新能源政策风险；（4）产业链博弈风险。 　　6.经销商去库存压力有所缓解，乘用车批发销量改善——汽车行业周报（2023/05/22-2023/05/28） 　　今年以来经销商去库存持续对批发销量造成压力，近期受益于库存水平的回落以及国六排放政策的落地，经销商去库存压力缓解，批发销量已有所改善。新能源汽车市场，自主品牌、新势力迎来新车型的密集上市，或催化新能源乘用车渗透率加速提升，同时具备配置及价格优势的新车型有望获得良好的销量表现，可持续关注其销量及订单情况。 　　风险提示：汽车销量不及预期的风险；原材料成本波动的风险；行业政策变动的风险等。 　　7.复苏空间在，改善持续，分化明显——食品饮料行业周报（2023/5/22-2023/5/26） 　　整体观点：需求弱复苏，分化明显。整体看，基于此前收入复苏有限，消费意愿（支出小于收入增速）提升有限以及高消费行业的挤压效应（旅游、服务等恢复较快），白酒等行业同样因此前疫情遗留问题，目前整体复苏有限。从当下情况来看，一方面，行业需求恢复仍在继续，白酒高端、次高端复苏分化已成预期，但股价调整到位，同时结合部分低线成熟区域名酒库存、动销优秀，已进入布局区间。其他板块方面，零食、啤酒龙头、速冻预制菜动销依然较优，向上超预期空间仍存，继续关注。风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 　　财经要闻 　　1.5月29日，中共中央政治局就建设教育强国进行第五次集体学习。习近平强调，建设教育强国，是全面建成社会主义现代化强国的战略先导，是实现高水平科技自立自强的重要支撑。 　　2.5月29日，2023中关村论坛“区块链+隐私计算发展论坛”在京举行，国家区块链技术(能源领域)创新中心正式揭牌成立。