平安证券-【固收+周报】中央审计委员会关注地方债风险-2023年第20期总第54期--230528

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】中央审计委员会关注地方债风险（2023年第20期总第54期）》研报附件原文摘录）
　　本周核心观点 　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差基本走阔。国开债利率均下行，尤其是1Y利率大降14BP，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-4BP、-1BP和-1BP，1YAA-城投债下行最多；2）信用利差基本走阔，1YAA(2)城投债走阔最多，3YAA（2）城投债压缩最多；3）非金融永续和私募点差多压缩，二永点差基本走阔。 　　REITs板块整体跑赢股指、跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.52%，本周各指数涨跌幅表现：国债>高收益信用债>REITs>可转债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：华安张江光大园REIT、国泰君安东久新经济REIT、国泰君安临港创新产业园REIT，涨幅分别为2.36%、1.26%、1.17%. 　　权益情绪偏弱，转债收跌0.5%。权益未能企稳，中证A股下跌1.5%。市场情绪偏弱，成交量持续萎缩，公用事业（1.1%）、通信（0.4%）、环保（0.2%）表现较好，呈现出较为明显的防御特征。转债在正股下跌的同时，估值也有所下行，百元平价溢价率下跌0.9个百分点至20年以来的74.5%分位数。转债行业10涨、19跌，好于权益，通信（1.9%）、美容护理（1.0%）、汽车（0.9%）涨幅最高，主要是正股驱动。 　　策略展望 　　信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益。近几周央行OMO规模持续维持在低水平（多是20亿），但资金仍然较为宽松，隔夜在周一收盘于1%，全周看1YFR007利率下降4.5BP，背后可能是经济基本面趋弱带来的内生性宽松。在资金面宽松的利好下，债市整体走牛，尤其是1Y国开利率下降14BP。目前高等级信用债和利率债估值水平基本持平，中低等级较利率债小有估值优势，但是近期城投监管和舆情有抬头的迹象，民营地产负面也有所增多，因此建议谨慎下沉，关注中等级中等久期的机会，同时可以通过套息和条款增厚收益。 　　公募REITs估值低位期，择券逻辑有一定安全垫。本周各个REITs多数下跌，此前陷入拟扩募资产退租风波的华安张江光大园REIT本周涨幅居前，主要系两方面的利好，一是宣告原始权益人及其关联方和基金层面的增持计划，二是公告了退租面积后续的招租进展，提到有明确租赁意向面积占拟扩募资产哲库科技退租面积的78.22%。其余各REITs整体处于消息空窗期，但估值整体已经在历史较便宜的水平，估值低位期选券持有的逻辑仍顺畅，如出租率明显下降的主体需关注消息面的招租的落地情况，而运营相对稳健的板块如能源、仓储物流以票息思路择券持有等。 　　中性仓位保持观望，加深个券收益挖掘。缺乏3月的主题行情，权益市场情绪似乎较3-4月更趋保守，成交量也逐渐收缩，转债建议以中性仓位保持观望。虽然在债性的支撑下，转债优于权益，但择券的难度加大。一方面，除“中特估”主线外，优势行业似更“碎片化”，在业绩、低估（一些前期调整大、但中长期被认为具有较强盈利能力的板块，如电力设备、汽车、生物医药）、热点之间快速轮动，持续性不强；另一方面，转债优势行业也不完全跟随权益，一些行业虽然权益指数表现不佳，但转债的正股表现不错，投资者需对个券有更深入的研究。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。