中信建投期货-海外市场压力传导，国内油脂继续下探-230519

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（以下内容从中信建投期货《海外市场压力传导，国内油脂继续下探》研报附件原文摘录）
　　本周油脂期价继续下探，继豆油之外，棕榈油和菜油主力也出现向下破位。尽管近期美元偏强走势带来人民币汇率贬值，海外油脂市场压力仍向国内出现传导。海外市场报价下行带动国内进口利润窗口开启，本周国内至少买了10条棕榈油船，此外还有频繁的菜油买船传言出现，且进口大豆盘面榨利也在CBOT大豆的快速下跌中获得明显改善，这对油脂盘面走势带来了明显压制。当前海外市场报价尚未看到止跌迹象，在基本面压制及技术面破位状况下，我们预期油脂单边将延续偏弱运行，棕榈油及菜油转弱有望带来品种间价差套利的机会。 　　一、产量恢复&出口税调降，产地棕榈油近月销售意愿增长 　　在开斋节后较好的产量表现及印尼5月下半月大降的出口税费下，近期产地降价销售近月棕榈油的意愿较强，本周国内市场新增至少10条棕榈油买船，这为棕榈油走势带来了明显压力。SPPOMA预计马棕5月1-15日产量较上月同期增长16.72%，较前10日30%的增幅有所缩窄，但考虑到4月的开斋节假期在下旬，预计后期的产量环比增幅将再度扩大至20%以上。在出口仅环比小增的情况下，马棕后续累库的确定性较强，在近强远弱的报价结构下，良好的产量表现成为产地卖货意愿增长的重要来源，而这也奠定了棕榈油转弱的基础。 　　本周印尼贸易部将5月16-31日的CPO参考价定为893.23美元/吨，低于5月1-15日的955.53美元/吨，对应棕榈油出口税费下调一档。其中24度棕榈油出口税费从151降至101美元/吨，幅度高达50美元/吨，一定程度助长了产地近期对棕榈油的降价意愿。根据路孚特数据，截至5月18日，印尼精炼棕榈油报价仅820美元/吨，较前一周下降60美元/吨，幅度甚至高过出口税费下调幅度，从侧面反映了产地增长的卖货意愿。近期在国内频繁的近月采购下，6月船期的棕榈油采购量已接近20万吨，较前期有明显增长，而随着现货豆棕价差持续走低，国内棕榈油消费出现转弱的情况，这为后期P79价差走出反套带来一定土壤。 　　此外，豆棕价差扩的机会也值得关注，09豆棕价差上半周受到美豆油拖累一度跌到400下方，但我们认为豆棕价差往极端方向的运行依赖于供应端出现大问题，在棕榈油供应并没有太大问题（产地增产较好，国内买船回升，印尼限制出口概率较低）的情况下，豆棕价差应该往600-800的正常区间去做修复。从安全边际的角度来看，400以下的09YP可能就是好的入场点，且棕榈油正在转弱，价差向上修复的驱动可能也等不了多久。