中信建投期货-双焦周度报告：铁水不降反增，双焦悲喜交加-230521

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（以下内容从中信建投期货《双焦周度报告：铁水不降反增，双焦悲喜交加》研报附件原文摘录）
　　主线逻辑： 　　国内通缩担忧加剧，地产消费较为疲弱，铁水产量反弹，负反馈或卷土重来。与此同时，焦化产能充裕，国产煤生产正常，进口煤基本无供应扰动，受需求影响进口煤数量明显下调，煤焦现货供过于求有边际改善。然而，粗钢产量平控政策下，铁水日均产量需长期维持在223万吨以下，远期价格风险仍然存在，价格中枢年内有望进一步下移，不排除焦煤超额利润率回吐至0%以下的可能性。 　　当前焦煤超额利润率已回吐至3%附近，焦钢毛利差开始回落，但回落速度不及预期；两项指标偏中性。库存角度，焦煤库存重建尚有难度，焦钢原料煤库存持续创新低，潜在补库需求不断膨胀；近期钢厂对焦炭补库需求略有显现。 　　利多因素： 　　焦钢原料库存创新低，潜在补库需求不断膨胀； 　　受需求不振影响，进口煤数量明显下调； 　　钢厂利润修复，复产意愿增强； 　　利空因素： 　　国内通缩担忧加剧，地产需求疲弱； 　　铁水需长期维持在223万吨以下，远期风险偏高； 　　焦钢毛利差3.4%，利润驱动向下，但边际减弱；