华西证券-投资策略周报：A股会有“百年献礼行情”吗-210614

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投资要点:一、海外市场：尽管美国通胀数据上行，但市场正逐步走出“通胀的阴霾”。

5月美国CPI同比上涨5%，核心CPI同比上涨3.8%，但市场通胀预期反而有所降温，美国5年期盈亏平衡通胀率较5月中旬的高点下行29bp。

“通胀预期降温”主导美债收益率下行，本周十年期美债跌破1.5%，同时市场恐慌指数（VIX）下行至年内低点，周五美股三大股指集体收涨，纳斯达克指数单日上涨0.35%，表明市场正逐步走出通胀担忧。

二、融资环境维持“宽信用”，企业中长贷积极扩张。

（1）5月新增社融同比减少，但比2019年的“正常水平”略高。

从社融分项来看，新增人民币贷款1.43万亿，比2019年高出2400亿元；新增政府债6700亿元，较2019年提高2844亿元。

（2）信贷持续放量，企业中长期贷款积极扩张。

5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元。

其中新增中长期贷款1.1万亿，占比73%，新增非金融企业中长期贷款6528亿元，较2020年同期增加1223亿元，较2019年同期增加4004亿元，表明企业“生产性借贷”意愿积极，中长期融资需求增加。

（3）货币政策“稳字当头”，融资环境有望维持“宽信用”。

当前国内PPI已达到阶段性高点，CPI通胀压力有限，预计国内货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。

三、A股成交突破万亿，两市交投活跃，两融指标显示市场情绪尚未过热。

本周两市融资余额突破1.59万亿，创2015年下半年以来新高；从融资交易角度看，当前融资约占A股流通市值比为2.31%，融资买入额占成交额比值为8.78%，远低于2015年下半年。

公募基金发行热度提升，6月上旬新成立基金规模已接近4月、5月全月规模，中长期看，居民资金通过基金入市的趋势不变，机构资金仍是A股重要的增量资金。

四、投资建议：百年献礼行情，成长价值均有机会。

近期“通胀预期的降温”主导美债收益率下行，市场正逐步走出通胀担忧；5月金融数据显示企业中长期融资需求积极扩张，在CPI通胀压力有限的背景下，预计货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。

A股有望迎“百年献礼行情”，成长价值均有机会，建议投资者在风格上适度均衡配置，行业配置上，聚焦“2+1”。

关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向―“碳中和”内涵拓展。

风险提示:国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。